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從單季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，Q4單季度收入同比上升26.8%，但扣非后歸母凈利潤(rùn)下滑16.6%，降幅較為明顯。 
    多項(xiàng)業(yè)務(wù)齊發(fā)力收入端高速增長(zhǎng)。隨著公司在眼科連鎖醫(yī)院規(guī)模和品牌效應(yīng)逐漸擴(kuò)大，報(bào)告期內(nèi)，公司門診量同比增長(zhǎng)15.24%；手術(shù)量同比增長(zhǎng)16.74%；三大主營(yíng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)分子、白內(nèi)障和視光業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)收入分別同比增長(zhǎng)39.68%、22.36%和36.67%，均保持了高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，眼前段和眼后段業(yè)務(wù)增速分別保持了5.18%和10.91%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司今年全年新設(shè)鄭州、瀘州、寧鄉(xiāng)三家新醫(yī)院，結(jié)合亞洲醫(yī)療集團(tuán)以及其他新增醫(yī)院的逐漸并表，整體收入實(shí)現(xiàn)了約26%的高速增長(zhǎng)。公司目前體內(nèi)和體外合計(jì)共計(jì)醫(yī)院160家，未來(lái)隨著更多孵化成熟的醫(yī)院快速并入，有望保持收入端的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 
    短期毛利率略有下降，費(fèi)用率略有提升，看好長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司整體銷售毛利率下降0.46pcts至46.11%，屈光手術(shù)和視光業(yè)務(wù)毛利率同比下降-3.46和1.46pcts，預(yù)計(jì)屈光業(yè)務(wù)版塊毛利率的較大幅度下滑主要跟全飛秒和ICL等耗材成本較高但毛利率水平相對(duì)較低的高端手術(shù)占比提升有關(guān)，但考慮到單臺(tái)手術(shù)的絕對(duì)毛利額相對(duì)較高，因此對(duì)公司盈利水平影響仍是正面。未來(lái)隨著高端手術(shù)設(shè)備利用率逐步提升及耗材批量采購(gòu)后的成本下降，有望迎來(lái)毛利率的進(jìn)一步回升。報(bào)告期內(nèi)公司三項(xiàng)費(fèi)用率同比上升1.24pcts至28.62%，其中管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率因新增醫(yī)院管理成本增長(zhǎng)和銀行貸款利率增加等因素增長(zhǎng)明顯。
    考慮到公司近期醫(yī)院擴(kuò)展步伐明顯加快，區(qū)域管理人員及資金成本迅速增加，預(yù)計(jì)公司管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率還有可能進(jìn)一步提升，但銷售費(fèi)用率同期有望受品牌知名度的提升而下降，預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年隨著整體擴(kuò)張步伐的逐步穩(wěn)態(tài)化，費(fèi)用率有望企穩(wěn)。品牌提升也有望逐漸縮小公司與大型公立醫(yī)院在眼科領(lǐng)域的差距，這對(duì)于吸引合伙人專家以及患者方面都將發(fā)揮長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。 定增方案包含九家優(yōu)質(zhì)眼科醫(yī)院項(xiàng)目收購(gòu)，未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。公司年底增發(fā)方案中包含濱州滬濱愛(ài)爾眼科醫(yī)院、朝陽(yáng)眼科醫(yī)院等9家優(yōu)質(zhì)眼科醫(yī)院收購(gòu)項(xiàng)目，上述9家醫(yī)院2016年全年收入合計(jì)已超過(guò)約3億元，凈利潤(rùn)超過(guò)約4000萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)2017年合計(jì)收入有望超過(guò)4億元，凈利潤(rùn)超過(guò)6000萬(wàn)元。按照今年全年并表計(jì)算的話，依照股權(quán)收購(gòu)比例2017年有望增厚公司凈利潤(rùn)超過(guò)4000萬(wàn)元，到2018年有望帶來(lái)超過(guò)6000萬(wàn)元利潤(rùn)增厚，顯著提升未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。并購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期，新建醫(yī)院盈利不達(dá)預(yù)期。 
    維持"買入"評(píng)級(jí)。公司做為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)連鎖?？漆t(yī)院，目前旗下眼科醫(yī)院已接近160家（含并購(gòu)基金），未來(lái)有望通過(guò)穩(wěn)健的外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)高速增長(zhǎng)。參考2016年業(yè)績(jī)，下調(diào)公司2017-2018年EPS預(yù)測(cè)至0.71/0.94元（原預(yù)測(cè)0.77/1.06元），新增2019年EPS預(yù)測(cè)1.25元，考慮到公司在眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展空間廣闊，給予2017年50倍PE，目標(biāo)價(jià)35.50元，維持"買入"評(píng)級(jí)。