>> 東方證券-愛爾眼科（300015）業(yè)績符合預(yù)期，看好網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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作者： |
季序我 |
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核心觀點
業(yè)績快報符合預(yù)期，再次驗證公司擴(kuò)張邏輯。公司2016 年歸母凈利潤同比增長30%，基本符合我們此前預(yù)期，依然保持較快增長，符合我們對公司處于快速擴(kuò)張期的判斷，預(yù)計上市公司體內(nèi)布局醫(yī)院總數(shù)達(dá)到66 家，體外并購基金布局醫(yī)院達(dá)到84 家，合計達(dá)到150 家。
預(yù)計屈光和視光業(yè)務(wù)增長均在30%以上。公司歸母凈利潤增速和前三季度凈利潤同比增長30.7%接近，預(yù)計公司屈光和視光業(yè)務(wù)全年增長趨勢和前三季度相當(dāng)（屈光手術(shù)營收前三季度同比增長32.9%，視光業(yè)務(wù)營收前三季度同比增長34.3%），均超過30%。而白內(nèi)障業(yè)務(wù)增速預(yù)計在15-18%左右，魏則西事件影響減弱，已逐步恢復(fù)。由于白內(nèi)障需求剛性，且國內(nèi)治療率僅美國的18%，甚至也只有印度的28%，我們認(rèn)為未來白內(nèi)障的市場前景依然廣闊，我們認(rèn)為白內(nèi)障業(yè)務(wù)長期增速有望回升。
定增注入新增長動力，繼續(xù)看好公司網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。此前公司公告定增擬使用合計5.8 億元收購參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)集聚旗下的9 家眼科醫(yī)院的部分股權(quán)（均控股），收購標(biāo)的均屬快速實現(xiàn)或者即將實現(xiàn)盈虧平衡的眼科醫(yī)院，正處于業(yè)績快速增長期，如能在2017 年完成并表，有望增厚公司業(yè)績。同時公司近期也公告收購美國知名眼科中心，整合高端醫(yī)療資源。我們認(rèn)為公司正處于常規(guī)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，高端業(yè)務(wù)積極布局的階段，長期增長動力依舊，繼續(xù)看好公司網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持原有預(yù)測17-18 年EPS 0.72/0.89 元，參考可比公司估值17 年平均PE 42 倍，考慮愛爾眼科擁有國內(nèi)專科醫(yī)療服務(wù)公司中最佳的管理經(jīng)驗和擴(kuò)張復(fù)制模式，給予15%的估值溢價，給予目標(biāo)價34.78 元，維持“買入”。
風(fēng)險提示
1）重組進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2）新醫(yī)院增速低于預(yù)期；3）醫(yī)療事故風(fēng)險。
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