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公司近8年的凈利潤復合增速為35%，實現(xiàn)了較快的增長。
    分級連鎖布局，內(nèi)外聯(lián)動擴張：經(jīng)過多年的發(fā)展，公司目前已經(jīng)形成了分級連鎖的商業(yè)模式。臨床及科研能力最強的上?？偛慷ㄎ粸楣镜募夹g(shù)中心和疑難眼病患者的會診中心，幷對二級醫(yī)院進行技術(shù)支持；具有一定規(guī)模和較強臨床能力的省會城市的連鎖醫(yī)院作為二級醫(yī)院，定位為著力開展全眼科服務、代表省級水平的疑難眼病會診中心，幷對三級醫(yī)院提供技術(shù)支持；建立在地市級城市的醫(yī)院作為三級醫(yī)院，側(cè)重于眼視光及常見眼科疾病的診療服務。公司采取了內(nèi)外聯(lián)動的擴張模式，除了自建培養(yǎng)及直接收購外，還設立了多家?guī)召徎?，通過體外培養(yǎng)成熟后幷入的方式加快了公司擴張的步伐。12月份，體外培養(yǎng)的9家醫(yī)院已實現(xiàn)幷入，這9家醫(yī)院已基本達到盈利點，未來將步入高速發(fā)展期，將會推動公司業(yè)績的增長。目前已步入收獲期，預計未來將會不斷有幷購基金培育成熟的醫(yī)院幷入。
    屈光、視光業(yè)務持續(xù)快速增長，白內(nèi)障業(yè)務有望恢復：前三季度，公司屈光、視光業(yè)務分別實現(xiàn)營收9.6億元、6.7億元，分別同比增長32.9%和34.3%，Q4這兩項業(yè)務預計也將實現(xiàn)30%以上的增長，幷且隨著全飛秒激光手術(shù)滲透率的提升，將會帶動公司毛利率有所提升。白內(nèi)障業(yè)務受“魏則西事件”影響，重慶、上海白內(nèi)障篩查受到了一定程度的影響，目前來看，Q4恢復仍不算明顯，但我們認為隨著事件影響的逐步淡化，公司白內(nèi)障業(yè)務將會逐步得到恢復。
    海外戰(zhàn)略持續(xù)推進：在繼2015年收購了香港的亞洲醫(yī)療集團100%的股權(quán)后，公司又于昨日公告宣布收購美國Wang Vision Institution眼科中心75%的股權(quán)。我們認為公司通過收購海外優(yōu)質(zhì)眼科醫(yī)療服務資源，一方面可以切入快速當?shù)厥袌?，另一方面，公司可以通過眼科中心進一步提升公司整體的技術(shù)水平，幷在國內(nèi)嫁接其高端服務模式和管理經(jīng)驗，將有利于公司加速發(fā)展高端醫(yī)療服務，滿足中國日益增長的多層次眼科醫(yī)療服務需求。
    人才建設體系完善，激勵機制健全實現(xiàn)綁定：公司通過合作成立眼科醫(yī)院和眼視光學院，搭建醫(yī)療教學平臺，持續(xù)引進高層次專家?guī)张囵B(yǎng)高素質(zhì)人才，實現(xiàn)了人才匹配規(guī)模的共同增長。幷且公司對管理層推行股權(quán)激勵計劃，2011年的股權(quán)激勵計劃已實現(xiàn)第五期行權(quán)，2016年公司又推行新的股權(quán)激勵計劃，激勵人數(shù)由上一次的193人大幅增加至1578人，績效考核目標為，2016、2017、2018、2019凈利潤增長相較2015年分別不低于20%、40%、60%、80%，將可保障公司業(yè)績的穩(wěn)步增長。另外，公司在醫(yī)院建設層面實行合伙人計劃，極大的激發(fā)了創(chuàng)業(yè)激情，加速了公司的區(qū)域網(wǎng)絡布局，幷且將可保障大量新設醫(yī)院能夠盡快盈利，推動公司規(guī)模與效益的同步提高。
    盈利預計：我們預計公司2016/2017年實現(xiàn)凈利潤5.6和7.5億元，yoy分別為+31.7%及+33.3%，折合EPS0.57及0.77元。目前股價對應的2016/2017年P(guān)E為54及41倍。我們認為在目前人口老齡化加劇，老年人對眼病認知的提升以及青少年兒童近視問題的加重，眼科醫(yī)療服務市場整體將會繼續(xù)維持較快的增長。公司作為眼科醫(yī)藥連鎖龍頭，區(qū)域布局完善，但在縱向深耕仍具備較為廣闊的空間，我們認為公司在國家鼓勵社會辦醫(yī)，分急診療的政策紅利下將有望實現(xiàn)快于行業(yè)的發(fā)展增速。我們看好公司的長遠發(fā)展，維持“買入”投資建議。