本次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)是一家北美高端眼科眼科中心，擁有全球前沿的眼科技術(shù)，面向北美乃至全球高端客戶，客戶包括多位國(guó)家政要及好萊塢影視明星。通過本次收購(gòu)，愛爾將快速切入北美市場(chǎng)，打造高端品牌效應(yīng)，為今后加快海外布局打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。本次交易的對(duì)方Dr. Ming Wang 是國(guó)際著名屈光手術(shù)和角膜病治療專家，具有較高的學(xué)術(shù)地位及科研水平，與其合作將豐富和壯大公司的全球優(yōu)秀專家團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)公司全球化學(xué)術(shù)科研工作，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力。 收購(gòu)價(jià)格合理，標(biāo)的盈利能力較強(qiáng)。標(biāo)的資產(chǎn)眼科中心盈利能力較好，眼科中心2015年-2016年（預(yù)計(jì)）營(yíng)業(yè)收入分別為794.38、963.2萬美元，息稅折攤前利潤(rùn)分別為264.37、418.7萬美元。按公司給定的增長(zhǎng)速度估計(jì)，標(biāo)的資產(chǎn)17年用EBITDA計(jì)算的PE為3.8倍，收購(gòu)價(jià)格合理。 布局全球市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)也可借鑒高端服務(wù)模式。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，愛爾眼科將進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力，共同打造品牌效應(yīng)，布局國(guó)際市場(chǎng)。愛爾也可以在國(guó)內(nèi)嫁接其高端服務(wù)模式，深度挖掘未來客戶價(jià)值，擴(kuò)展盈利模式，增厚利潤(rùn)。 盈利預(yù)測(cè)：公司一手抓管理運(yùn)營(yíng)，不斷提升現(xiàn)有醫(yī)院利潤(rùn)率保證內(nèi)生增長(zhǎng)；一手抓擴(kuò)張，不斷擴(kuò)大醫(yī)院規(guī)模收入，保持利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期而言，公司是一支不可多得的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。不考慮前期增發(fā)和此次眼科中心收購(gòu)（此次為擬收購(gòu)），我們預(yù)計(jì)公司2016 -2018年EPS分別為0.57、0.76、1.02元，對(duì)應(yīng)PE分別為54、41、30倍，考慮增發(fā)和并表，17-18年備考EPS分別為0.75、1.01元，目前公司估值對(duì)應(yīng)明年已經(jīng)處于歷史中低位水平，建議積極關(guān)注，繼續(xù)給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：跨國(guó)并購(gòu)政策風(fēng)險(xiǎn)；海外團(tuán)隊(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)開拓及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
