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    發(fā)行價格將按照以下方式之一進(jìn)行詢價：1.不低于發(fā)行期首日前一個交易日公司股票均價；2.不低于發(fā)行期首日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十，或不低于發(fā)行期首日前一個交易日公司股票均價的百分之九十。最終發(fā)行價格由董事會根據(jù)股東大會授權(quán)在本次發(fā)行申請獲得中國證監(jiān)會的核準(zhǔn)文件后，按照中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)則，根據(jù)競價結(jié)果與本次發(fā)行的保薦機構(gòu)協(xié)商確定。陳邦先生將不參與本次發(fā)行定價的市場詢價過程且承諾接受市場詢價結(jié)果并與其他投資者以相同價格進(jìn)行認(rèn)購。
    本次交易不會導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化。若以本次非公開發(fā)行數(shù)量的上限和陳邦先生認(rèn)購的股票數(shù)量下限進(jìn)行測算，本次非公開發(fā)行完成后，公司總股本將增加到1,109,796,481股，愛爾投資持有公司股份413,938,651 股，占公司總股本的37.30%，仍為公司的控股股東。
    陳邦先生直接及間接控制公司606,010,295 股股份，占公司總股本的54.61%，仍為公司的實際控制人。
    我們的分析與判斷
    （一）注入高速發(fā)展體外醫(yī)院，并購基金模式證明可行
    注入首批9 家體外醫(yī)院，均處于爆發(fā)增長期，有望持續(xù)增厚公司利潤。本次募集資金中約24%（5.8 億元）用于眼科醫(yī)院收購項目，擬將包括濱州滬濱愛爾眼科醫(yī)院有限公司等在內(nèi)的9 家原并購基金內(nèi)醫(yī)院的多數(shù)股權(quán)注入上市公司體內(nèi)。從醫(yī)院級別看，本次注入醫(yī)院基本均為地級市醫(yī)院，覆蓋當(dāng)?shù)財?shù)百萬人口，普遍具備較高人口及經(jīng)濟增速為未來的業(yè)績支撐。從收購股權(quán)比例看，本次收購加權(quán)股權(quán)比例為70.19%，根據(jù)公告披露其余少數(shù)股權(quán)基本為公司合伙人計劃（管理骨干、技術(shù)骨干等）。收購作價共計5.8 億元；以16 年1-7 月數(shù)據(jù)簡單折算，9 家醫(yī)院加權(quán)收購價格約為19.58 倍PE、2.72 倍PS，基本符合預(yù)期（十幾倍PE），且遠(yuǎn)低于公司16 年一致預(yù)測市盈率（58 倍以上）。9 家醫(yī)院中收購與自建比例約為5:4，高于公司并購基金整體比例（1:3），這可能是由于公司以盈利情況為注入標(biāo)準(zhǔn)之一，而自建醫(yī)院成立稍晚，扭虧時間也晚于外購醫(yī)院所致。注入醫(yī)院已實現(xiàn)整體盈利，16 年1-7 月凈利潤總額為4206 萬元，經(jīng)簡單折算約占16 年公司現(xiàn)有全年凈利潤的12.84%；僅有泰安、佛山、清遠(yuǎn)三家醫(yī)院沒有實現(xiàn)盈利，主要為成立時間太短所致。16 年1-7 月收入總額為1.76 億元，15 年為1.38 億元，按現(xiàn)有數(shù)據(jù)簡單折算，9 家醫(yī)院整體16 年收入增速高達(dá)118.71%。綜合凈利潤扭虧情況及收入高增速，可以判斷出本次注入的9 家醫(yī)院正處于爆發(fā)式增長時期，因此本輪定增如能順利實施將有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。本次收購及定增有望向市場證明公司的并購基金模式切實可行，可有效貢獻(xiàn)公司長期發(fā)展。
    投資建議：
    公司是國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)，其經(jīng)營規(guī)模和品牌影響力不斷提升，網(wǎng)絡(luò)布局不斷完善，盈利能力持續(xù)增長；同時公司積極探索新業(yè)務(wù)和國際化路徑，前景廣闊。暫不考慮定增影響，預(yù)計公司16-18 年凈利潤為5.83 億元/8.09 億元/10.85 億元，對應(yīng)EPS 為0.57 元/0.80 元/1.07元，對應(yīng)PE 58/42/31 倍。我們認(rèn)為公司已進(jìn)入高速增長的新階段，維持“推薦”的評級。
    風(fēng)險提示：
    新建醫(yī)院盈利低于預(yù)期的風(fēng)險，定增未被通過的風(fēng)險。