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公司此次收購(gòu)美國(guó)的眼科醫(yī)院是繼2015年12 月收購(gòu)香港眼科醫(yī)院之后的有一個(gè)國(guó)際化舉措。眼科中心是由 Dr. MingWang 于 2002 年 4 月創(chuàng)建，主要業(yè)務(wù)為屈光手術(shù)和白內(nèi)障手術(shù)，占總收入的85%左右，其中屈光手術(shù)占 35%，白內(nèi)障手術(shù)占 50%。收購(gòu)前 Dr. Ming Wang持有目標(biāo)眼科中心100%股權(quán)。Wang Vision Institution 2015-16 年收入分別為794、963 萬(wàn)美元，EBITDA 分別為264、419 萬(wàn)美元。據(jù)此估算此次收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)PE（此處E 用EBITDA 代替）為5.7 倍，估值合理。
    本次收購(gòu)有助于擴(kuò)充專家團(tuán)隊(duì)，提升愛爾眼科在國(guó)際上的學(xué)術(shù)地位。Dr. MingWang 是國(guó)際著名屈光手術(shù)和角膜病治療專家，曾任FDA 準(zhǔn)分子激光新技術(shù)和儀器設(shè)備審批委員，成功主刀世界首例人工角膜激光植入術(shù)，在全世界擁有55000 多例成功眼科激光手術(shù)經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)本次收購(gòu)愛爾眼科的專家團(tuán)隊(duì)得到進(jìn)一步擴(kuò)充，有助于其在世界和國(guó)內(nèi)眼科學(xué)術(shù)地位的提升。
    吸收成熟醫(yī)療市場(chǎng)管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，有望進(jìn)一步提升集團(tuán)管理運(yùn)營(yíng)效率。美國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)屬于成熟醫(yī)療市場(chǎng)，2014 年其衛(wèi)生總費(fèi)用增長(zhǎng)5.26%。與中國(guó)醫(yī)療系統(tǒng)相比美國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)占比較高且分級(jí)診療體系更加完善，相應(yīng)地美國(guó)醫(yī)院的管理及運(yùn)營(yíng)與國(guó)內(nèi)相比也有差異。本次收購(gòu) Wang Vision Institution，有望進(jìn)一步提升集團(tuán)管理運(yùn)營(yíng)效率。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為5.65、7.63、10.15 億元，同比增31.90%、35.08%、33.07%，由于發(fā)行價(jià)與發(fā)行股本數(shù)不確定，暫不考慮定增方案對(duì)股本及利潤(rùn)影響，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.56、0.76、1.01元/股，考慮可比公司估值以及公司在眼科連鎖醫(yī)院中的龍頭地位溢價(jià)，我們給予公司17 年50 倍PE，目標(biāo)價(jià)38.00 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療事故的風(fēng)險(xiǎn)。