>> 興業(yè)證券-愛爾眼科（300015）2016年業(yè)績快報點評：Q4業(yè)績增速加快，門店擴張?zhí)崴?170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫媛媛，徐佳熹 |
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公司收入、利潤水平高速增長，營收增速為26.38%，歸母利潤增速為30.30%；從單季度看，我們測算愛爾眼科營業(yè)收入增速26.8%（三季報單季度收入增速17.76%），歸母公司凈利潤增速約28.2%（三季報單季度歸母凈利潤增速25.18%），顯示愛爾四季度均增速加快。
主要業(yè)務(wù)高速增長，白內(nèi)障業(yè)務(wù)逐漸恢復較快增長。據(jù)我們預計，2016年屈光手術(shù)收入和視光收入增速均超過35%以上增長，白內(nèi)障收入超過20%以上增長。前期公司受特殊事件影響短期白內(nèi)障增速放緩，但隨公司逐漸調(diào)整，白內(nèi)障業(yè)務(wù)基本已經(jīng)恢復。
借助并購基金，擴張速度加快。截至2016 年底，愛爾眼科共有醫(yī)院約150家，其中體內(nèi)門店數(shù)超過65 家。未來隨著并購基金所“孵化”的項目逐漸成熟，愛爾收入、利潤及資產(chǎn)體量將隨著子公司的并入更上一個臺階，全國化布局正逐漸形成。
盈利預測：公司一手抓管理運營，不斷提升現(xiàn)有醫(yī)院利潤率保證內(nèi)生增長；一手抓擴張，不斷擴大醫(yī)院規(guī)模收入，保持利潤快速增長。中長期而言，公司是一支不可多得的優(yōu)質(zhì)成長股。不考慮前期增發(fā)和此次眼科中心收購（此次為擬收購），我們預計公司2017-2018 年EPS 分別為0.74、0.99 元，對應PE 分別為42、31 倍，考慮增發(fā)和并表，17-18 年備考EPS（按昨日收盤價31.40 元計算）分別為0.69、0.92 元，目前公司估值對應明年已經(jīng)處于歷史中低位水平，建議積極關(guān)注，繼續(xù)給予“增持”評級。
風險提示：業(yè)務(wù)開拓及經(jīng)營風險，技術(shù)及人才風險
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