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公司以能源電力、水資源與環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施為核心主業(yè)，擁有集水利電力工程及基礎(chǔ)設(shè)施投融資、規(guī)劃設(shè)計(jì)、工程施工、裝備制造、運(yùn)營(yíng)管理為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈。16 年公司新簽訂單3610 億元，同比增長(zhǎng)10.1%，我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單超7000 億元，為15 年?duì)I收（2109.2 億元）的3.3 倍，在手訂單充足將支撐公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    充分受益“一帶一路”戰(zhàn)略，海外業(yè)績(jī)有望加速釋放
    公司是中國(guó)最早“走出去”的建筑企業(yè)之一，國(guó)際工程經(jīng)驗(yàn)豐富。目前公司在“一帶一路”沿線36 個(gè)國(guó)家設(shè)有83 個(gè)代表處或分支機(jī)構(gòu)，跟蹤海外項(xiàng)目眾多。公司充分受益“一帶一路”戰(zhàn)略，16 年公司新簽海外訂單1177.7 億元，同比增長(zhǎng)18.1%，為15 年海外業(yè)務(wù)收入（519.5 億元）的2.3 倍。我們認(rèn)為，受益17 年5 月“一帶一路”高峰合作論壇以及即將出臺(tái)的“國(guó)際產(chǎn)能合作十三五規(guī)劃”的推動(dòng)，公司海外項(xiàng)目落地有望提速，助力公司海外項(xiàng)目業(yè)績(jī)加速釋放。
    積極拓展國(guó)內(nèi)基建PPP 項(xiàng)目，定增過會(huì)助力公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
    公司積極發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)拓展國(guó)內(nèi)基建PPP 業(yè)務(wù)，據(jù)我們估計(jì)，公司16 年中標(biāo)PPP 項(xiàng)目超2000 億元，同比增長(zhǎng)178%以上。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較高（截止16 年三季度末為82.9%），16 年11 月公司120 億定增過會(huì)有助于改善公司資本結(jié)構(gòu)（定增完成資產(chǎn)負(fù)債率將下降至80%左右），滿足PPP 業(yè)務(wù)開展的資金需求。
    我們認(rèn)為，隨著17 年公司非公開發(fā)行募集資金到位，公司基建PPP 業(yè)務(wù)有望加速推進(jìn)，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    中國(guó)電建是全球水利水電工程龍頭，公司在手訂單充足將支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。受益“一帶一路”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司海外項(xiàng)目業(yè)績(jī)有望加速釋放。公司積極拓展國(guó)內(nèi)基建PPP 業(yè)務(wù)，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2016-2018 年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為61.8億元、76.8 億元和89.5 億元，EPS 分別為0.45 元、0.56 元和0.65 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為17 倍、14 倍和12 倍。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目執(zhí)行速度未及預(yù)期，海外項(xiàng)目推進(jìn)速度未及預(yù)期。