>> 申萬宏源-紅寶麗(002165)投建2.4萬噸DCP項目,拓展PO衍生物,上調(diào)盈利預測-170406
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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來源： |
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作者： |
馬昕曄，宋濤 |
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項目總投資為4.37億元，預計達產(chǎn)后年均銷售收入為4.1 億元，年均利潤總額為10,860 萬元，年均凈利潤為8,150 萬元。
DCP（過氧化二異丙苯）是一種綠色環(huán)保的交聯(lián)劑新材料，未來需求穩(wěn)定增長。主要用于橡膠和塑料的交聯(lián)劑以及高分子材料的引發(fā)劑，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車、船舶、制鞋、電線電纜、EPS 等像塑行業(yè)。我國的DCP 生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)成本達到國際領(lǐng)先水平，產(chǎn)品競爭力強，出口比例較高，據(jù)測算2012 年至2016 年我國DCP 行業(yè)銷售年增長率在5%左右，預計未來仍將保持穩(wěn)定增長。目前，DCP 產(chǎn)品在熱塑性聚烯烴（如PE、EVA 等）的交聯(lián)和天然橡膠、合成橡膠的硫化應(yīng)用上具有不可替代性。同時由于環(huán)保趨嚴，中小企業(yè)關(guān)停居多，近期價格已上漲至3 萬/噸左右。
利用環(huán)氧丙烷的中間產(chǎn)物打造DCP 產(chǎn)品一體化優(yōu)勢，豐富公司環(huán)氧丙烷－聚醚、醇胺及衍生物產(chǎn)業(yè)鏈。公司生產(chǎn)DCP 的主要原料來自于泰星化學12 萬噸環(huán)氧丙烷項目產(chǎn)生的中間品，此為國內(nèi)首創(chuàng)，具有成本低、投資省、環(huán)保性好等獨有的循環(huán)一體化優(yōu)勢。公司的PO 項目目前正在穩(wěn)步推進中，預計將于17 年底竣工投產(chǎn)，PO 以及DCP 的投產(chǎn)將成為公司未來兩年新的利潤增長點。
盈利預測及投資評級：公司在打造環(huán)氧丙烷－聚醚、醇胺及衍生物產(chǎn)業(yè)鏈、聚氨酯保溫板的同時轉(zhuǎn)型切入新能源鋰電正極材料行業(yè)和化工新材料行業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)硬泡聚醚穩(wěn)定增長提供安全邊際，向原料PO 拓展穩(wěn)固自身成本優(yōu)勢，進一步投產(chǎn)衍生物DCP 豐富產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，聚氨酯保溫板受益海綿城市及節(jié)能建筑的建設(shè)逐步放量，異丙醇胺全球龍頭新領(lǐng)域需求放量且替代需求空間大，投建鋰電正極材料都彰顯了公司向新能源、新材料方向轉(zhuǎn)型的堅定決心，未來四塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展將保障公司業(yè)績持續(xù)釋放。預計DCP 項目一期將于18 年投產(chǎn)，上調(diào)18 年盈利預測，維持增持評級。預計2016-18 年EPS 為0.23、0.28、0.39 元，原來為0.23、0.28、0.37 元，當前股價對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為33X、27X、19X。
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