>> 國泰君安-粵水電(002060)2016年年報點評：清潔能源／PPP／軌交加速拓展,國改值期待-170406
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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Q4 業(yè)績高增長，經(jīng)營現(xiàn)金流略承壓。1)單季凈利 0.19/0.32/0.16/0.67 億元，增速 2/0/0/68%，Q4 業(yè)績高增因分建成本、材料費等營業(yè)成本及所得稅下降；2)經(jīng)營凈現(xiàn)金流約 5.3 億元(-66%)，因收到的款項同比減少；3)毛利率約 12.2%(-0.3pct)，凈利率約 2.2%(+0.5pct)；4)三費率 7.6%(+0.5pct)，因薪酬、折舊等費用增加致管理費用率提高(3%/+0.6pct)，資產(chǎn)減值損失占比 0.74%(+0.41pct)，應收賬款占總資產(chǎn)比約 8.6%(+1.2pct)。
清潔能源/PPP/軌交加速拓展，國改值期待。1)清潔能源布局提速，目前水力、風力和光伏發(fā)電項目已發(fā)電總裝機為 69 萬千瓦，新并網(wǎng)尚未投產(chǎn)發(fā)電光伏項目 5 萬千瓦；2)2016 年公告新訂單約 64 億元，PPP 訂單約 56億元占比 88%，2017 年將加速布局 PPP 業(yè)務(wù)；3)軌交業(yè)務(wù)深耕華南，擁有 16 臺盾構(gòu)機，施工技術(shù)先進、經(jīng)驗豐富，且廣州到 2023 年將形成 800公里軌道交通網(wǎng)絡(luò)(為目前 2.5 倍)，軌交業(yè)務(wù)有望高增長；4)作為廣東省水電集團下唯一上市公司，將協(xié)同集團旗下優(yōu)質(zhì)資源，得益國改政策紅利，同時全資子公司混合所有制改革穩(wěn)步推進，未來發(fā)展前景已打開。
風險提示：新簽訂單增長、國企改革推進不及預期等
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