>> 安信證券-乾景園林(603778)訂單放量揚(yáng)帆起航,有望受益雄安建設(shè)-170407
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金嘉欣，蘇多永 |
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■深耕華北、華東區(qū)域，有望受益雄安新區(qū)建設(shè)：公司業(yè)務(wù)主要在華東、華北區(qū)域布局，2016 年6 月華東、華北區(qū)域業(yè)務(wù)收入分別為46.45%、27.6%，合計(jì)占比74.05%，占公司整體收入比例較大。公司是北京本土園林公司，又在華北長期布局，華北區(qū)域業(yè)務(wù)收入占比逐年增長，未來有望受益于雄安新區(qū)的發(fā)展建設(shè)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。同時公司具備城市園林綠化企業(yè)資質(zhì)證書壹級、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級資質(zhì)，公司項(xiàng)目及成本管控能力顯著，2016 年Q3 凈利潤率提升至16%，高于行業(yè)均值3 個百分點(diǎn)，華北布局先發(fā)優(yōu)勢+資質(zhì)認(rèn)證齊全+卓越的管控能力助力公司業(yè)務(wù)開拓。
■訂單充足加快公司成長，大型項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)提升競爭實(shí)力： 公司2015 年報顯示年末在手訂單13 億元，截止2016 年10 月累計(jì)簽訂合同金額12.24億元，加總公司2016 年10 月份以后新簽合同公告8.52 億元，2016 年新簽訂單至少為20.76 億元，是公司2015 年?duì)I業(yè)收入的3.41 倍；綜合公司2015 年末在手訂單及2016 年收入和新簽訂單情況，我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單超30 億元，在手訂單充足，保障公司業(yè)績釋放；公司目前在手訂單中有北京世博園景觀、銀川花博會及蘭州科技產(chǎn)業(yè)園等大型項(xiàng)目，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)開拓競爭實(shí)力。
■城鎮(zhèn)化建設(shè)帶動綠化需求，“海綿城市+特色小鎮(zhèn)”園林受益：我國2016 年城鎮(zhèn)化率為57.35%，較2006 年44.34%提升約13 個百分點(diǎn)，城市化進(jìn)程顯著，但與西方發(fā)達(dá)國家80%左右水平相比仍有空間。城鎮(zhèn)化建設(shè)推動園林綠化投資需求，利好園林工程企業(yè)市場擴(kuò)大。根據(jù)2015年國務(wù)院2020 年海綿城市建設(shè)目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)未來5 年海綿城市投資規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1.56-1.87 萬億元，同時，據(jù)住建部推行特色小鎮(zhèn)試點(diǎn)2020年全國達(dá)到1000 個的總體，靜態(tài)預(yù)計(jì)納入住建部全國特色小鎮(zhèn)目標(biāo)的特色小鎮(zhèn)資產(chǎn)投入將超3 萬億元，海綿城市建設(shè)及特色小鎮(zhèn)建設(shè)中園林業(yè)務(wù)是重中之重，園林企業(yè)市場蛋糕再擴(kuò)大。
■投資建議：受益于國內(nèi)園林綠化市場需求快速膨脹，公司2016 年新簽訂單累計(jì)額達(dá)20.76 億元，是2015 年?duì)I業(yè)收入的3.41 倍，2017 年新簽訂單呈加速態(tài)勢；公司近年來園林業(yè)務(wù)深耕華北、華東區(qū)域，作為北京本土公司，有望受益于雄安新區(qū)建設(shè)；公司市值較小，項(xiàng)目管理和費(fèi)用控制有序，訂單放量助力未來成長，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入規(guī)模分別為6.74 億元、8.77 億元和10.96 億元，增速分別為11%、30%和25%，同期凈利潤分別為1.33 億元、1.67 億元和2.04 億元，同比增長分別為42.6%、25.6%和21.8%，對應(yīng)2017 年4 月6 日收盤，公司2017 年動態(tài)PE 為31.9 倍，首次覆蓋給予公司“增持-A”評級，6個月目標(biāo)價29.4 元，對應(yīng)2017 動態(tài)PE35 倍。
■風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、海綿城市推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險、訂單落地不及預(yù)期風(fēng)險等。
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