>> 信達(dá)證券-銀泰資源（000975）取消發(fā)行價格調(diào)價機(jī)制，提高利潤承諾-170407
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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和公司2016年11月24日公告的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）》（以下簡稱預(yù)案）相比，重組報告書中交易對象、交易標(biāo)的、交易價格、發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式、交易對方認(rèn)購股份鎖定期、利潤補(bǔ)償方式等交易相關(guān)核心條款均未變化。
調(diào)高利潤承諾至10.65億。在預(yù)案中，交易對方承諾東安金礦和金英金礦在利潤補(bǔ)償期間實(shí)現(xiàn)的實(shí)際凈利潤合計數(shù)不低于 10.57 億元，該數(shù)額是基于預(yù)評估得到。由于上海盛蔚已于2016年11月22日完成目標(biāo)資產(chǎn)交割，評估機(jī)構(gòu)以2016年12月31日為評估基準(zhǔn)日對上海盛蔚100%股權(quán)進(jìn)行了評估。依據(jù)最新《礦權(quán)評估報告》中東安金礦和金英金礦同期凈利潤合計數(shù)，交易對方利潤承諾調(diào)高至10.65億元。
取消了發(fā)行股份購買資產(chǎn)的調(diào)價機(jī)制。在預(yù)案中，公司為防范系統(tǒng)性風(fēng)險，設(shè)置了發(fā)行價格向下調(diào)整機(jī)制，當(dāng)深證成份指數(shù)和申萬有色金屬指數(shù)跌幅觸發(fā)調(diào)價條件時，董事會可審議決定是否調(diào)整發(fā)行價格。在回復(fù)證監(jiān)會問詢函中，公司披露刪除《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》中第三條3.4約定的發(fā)行價格調(diào)整機(jī)制，其他條款不變；同時與交易對方簽訂附條件生效的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》之補(bǔ)充協(xié)議（二）。目前《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》之補(bǔ)充協(xié)議（二）尚需提交股東大會審議。
東安金礦開采規(guī)模提升。根據(jù)公司對深交所問詢函的回復(fù)，東安金礦露天開采將提升至24.75萬噸/年（750噸/日），地采規(guī)模擴(kuò)大到49.5萬噸/年（1500噸/日），遠(yuǎn)超預(yù)案中披露的450噸/日原礦開采能力。根據(jù)《黑河洛克礦業(yè)開發(fā)有限責(zé)任公司東安金礦采礦權(quán)評估報告》披露，2017年為東安金礦剩余建設(shè)期，2018年正式開始露采，露采服務(wù)年限為2年。2017年建設(shè)期內(nèi)有基建出礦1.24萬噸，2018年出礦24.75萬噸，2019年出礦21.73萬噸。根據(jù)露天開采采礦回采率為95%、礦石貧化率為5%，金平均品位9.08克/噸，我們推算出2017-2019年東安金礦相應(yīng)的金礦產(chǎn)量為0.10萬噸、2.03萬噸、1.78萬噸。
盈利預(yù)測及評級：暫不考慮此次增發(fā)收購對公司未來業(yè)績的影響，我們預(yù)計公司17-19年實(shí)現(xiàn)EPS 0.33元、0.45元、0.50元，按照2017-4-6收盤價，對應(yīng)PE分別為46、34和30倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：貴金屬價格波動；大豎井工程投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；收購進(jìn)程存在不確定性；灘間山地下開采過程建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
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