>> 廣發(fā)證券-浙商中拓（000906）業(yè)績高速成長，關(guān)注后續(xù)依托集團(tuán)業(yè)務(wù)拓展-170409
| 上傳日期： |
2017/4/9 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤 |
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經(jīng)營凈現(xiàn)金流入2.87億（15年凈流出0.89億）；2）分季度看，4Q2016單季營收同比增長63.2%至109.7億，歸屬凈利潤0.29億，同比增長60.4%（扣非后0.46億，同比扭虧）；3）分業(yè)務(wù)看，大宗供應(yīng)鏈集成服務(wù)板塊由于同業(yè)競爭問題解除，實現(xiàn)從中西部走向全國布局，全年金屬材料貿(mào)易量同比增長18.3%至859萬噸；礦石貿(mào)易量同比增長59.1%至596萬噸，新拓展的鎳板及化工產(chǎn)品貿(mào)易收入增長227%/453%。汽車4S板塊受益行業(yè)回暖，全年售車3.15萬輛，同比增長7.1%，營收同比增長28.1%。4）分區(qū)域看，新加坡及香港子公司設(shè)立帶動國際貿(mào)易板塊快速成長，16年全年國際貿(mào)易收入86.4億，同比增長308%。公司擬每10股轉(zhuǎn)增3股派0.5元。
結(jié)構(gòu)調(diào)整+一站式綜合服務(wù)提升毛利，關(guān)注后續(xù)依托集團(tuán)業(yè)務(wù)拓展
全年公司綜合毛利率同比下滑0.45pp至2.48%，主要由于毛利率較低的大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)占比持續(xù)提升至92.6%。分產(chǎn)品來看汽車經(jīng)銷板塊毛利率同比下滑0.38pp至6.26%；主要大宗商品貿(mào)易品中，除礦石（0.59%）毛利率略有下滑外，建筑用材（3.6%）、工業(yè)用材（2.55%），以及新拓的鎳板（0.39%）、化工產(chǎn)品（0.09%）等毛利率同比均有不同程度提升，考慮后續(xù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化+一站式服務(wù)推進(jìn)（金融&物流服務(wù)拓展），主業(yè)毛利率有望持續(xù)改善；銷售+管理費(fèi)用率同比下降0.53pp至1.35%，財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.13pp至0.48%，融入交通集團(tuán)后集團(tuán)背書效益開始體現(xiàn)。
公司融入交通集團(tuán)后，一方面，集團(tuán)主業(yè)與公司高度協(xié)同（已開展大宗貿(mào)易、融資租賃業(yè)務(wù)合作，并擬開展售電業(yè)務(wù)），有望跟隨集團(tuán)腳步快速實現(xiàn)全國業(yè)務(wù)布局；另一方面，在國資資產(chǎn)證券化率提升要求下，公司有望成為集團(tuán)重要資產(chǎn)運(yùn)作平臺之一（已吸收合并集團(tuán)旗下鐵投物資公司）。預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為1.63/2.11/2.62億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大宗商貿(mào)行業(yè)波動；汽車銷售下滑；外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期
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