>> 西南證券-一汽富維（600742）一季報預(yù)告增長翻倍，仍堅定看好-170406
| 上傳日期： |
2017/4/9 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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2）下游整車廠處于新產(chǎn)品密集投放期，對公司業(yè)績帶動效應(yīng)明顯。
車燈業(yè)務(wù)進(jìn)入收益期，業(yè)績彈性大幅增加。車燈業(yè)務(wù)已度過前期投入期，產(chǎn)能逐步釋放。產(chǎn)品研發(fā)步入成熟階段，目前公司已配套一汽大眾車型包括大眾品牌速騰、邁騰、寶來，奧迪品牌A3、A6。同時，車燈業(yè)務(wù)毛利較高，2016 年達(dá)到近20%的水平，2017 隨著產(chǎn)能不斷釋放，毛利水平得到進(jìn)一步提升。預(yù)計富維海拉車燈2017 年將實現(xiàn)10 億產(chǎn)能，大幅提升公司業(yè)績彈性。
下游客戶整體銷量大幅增加。公司客戶集中度高，一汽大眾、一汽解放、一汽轎車三家客戶占一汽富維總營收超過90%。一汽大眾2016 年起進(jìn)入新款車型密集投放期，在一季度整體乘用車市場低迷情況下仍保持超過10%的同比增長；一汽轎車2016 年業(yè)績觸底但上半年完成了老舊車型更替，2017 年一季度一汽馬自達(dá)月銷量近萬輛，全年銷量預(yù)期達(dá)到30 萬輛水平，同比增長超過50%。下游產(chǎn)品上升期對公司業(yè)績拉動效應(yīng)明顯。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為1.52 元、1.81元和2.02 元，對應(yīng)PE 為12 倍、10 倍和9 倍。結(jié)合公司下游客戶的成長性及行業(yè)估值水平，給予公司15 倍PE 估值，合理目標(biāo)價為22.80 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶整車銷量增速不達(dá)預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險。
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