>> 光大證券-烽火通信（600498）業(yè)績釋放低于預(yù)期，靜待定增落地-170408
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田明華 |
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◆營收穩(wěn)定增長，Q4 單季業(yè)績釋放低于預(yù)期
公司全年營收保持穩(wěn)定增長，同比增長28.7%，其中Q4 單季營收同比增長26.3%，Q4 歸母凈利潤同比增長僅6.7%，低于預(yù)期。毛利率方面，通信系統(tǒng)設(shè)備毛利同比下降1.89 個百分點，主要因毛利率相對較低的接入網(wǎng)產(chǎn)品增速較快；光纖及光纜毛利率同比下降2.30 個百分點，主要因光棒價格上漲，而公司光棒為合營企業(yè)生產(chǎn)；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品毛利基本不變。費用方面，銷售和管理費用率略有下降，財務(wù)費用率有所上升，主要因融資擴大利息支出增加所致。
◆光通信技術(shù)保持領(lǐng)先，新產(chǎn)品不斷推出
公司每年將收入的10%以上用于研究和開發(fā)核心和前瞻技術(shù)，持續(xù)保持在高端、關(guān)鍵核心技術(shù)方面的研發(fā)力度：400G 產(chǎn)品在國內(nèi)外主流運營商正式商用、實現(xiàn)硅光集成技術(shù)布局、成功研發(fā)出海底光中繼器、開發(fā)出低水峰單模芯棒、OPGW 光纜實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)、光纜型HDMI 世界領(lǐng)先等。
◆國家網(wǎng)絡(luò)安全投入力度加大，星空業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期烽火星空2016 年公告凈利潤2.06 億，釋放力度略高于業(yè)績承諾。隨著國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)公共安全大數(shù)據(jù)行業(yè)的投入力度加大，龍頭烽火星空業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。我們看好烽火星空的業(yè)績爆發(fā)潛力，同時網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的快速放量使得安全業(yè)務(wù)占比也有望進一步提升，給公司整體業(yè)績和估值帶來雙升效果。
◆維持“買入”評級，目標(biāo)價35 元
我們測算2017~2018 年EPS 分別為1.04 元和1.36 元，對應(yīng)PE 為24X 和18X。基于公司光通信主業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長，同時我們看好公司ICT轉(zhuǎn)型的市場前景以及大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)安全龍頭烽火星空的價值，維持“買入”評級，目標(biāo)35 元。
◆風(fēng)險提示：運營商投資高峰回落；公司業(yè)績釋放低于預(yù)期。
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