>> 聯(lián)訊證券-天齊鋰業(yè)（002466）最優(yōu)鋰礦資源龍頭、高鋰價最受益標的-170409
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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增持 |
作者： |
王鳳華 |
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點評
量價齊升促業(yè)績釋放。原因一：2016 年碳酸鋰年均價為15 萬元/噸，同比上漲9.6 萬元/噸。原因二：2016 年公司鋰輝石/鋰產(chǎn)品銷量分別為31.36 萬噸/2.43 萬噸，同比增加5.66 萬噸/0.2 萬噸。
資源：控股最優(yōu)鋰輝石礦、擴產(chǎn)計劃促產(chǎn)能增加80%。公司持有泰利森51%股權(quán)，后者擁有全球品位最高、生產(chǎn)規(guī)模最大的鋰輝石礦-西澳大利亞州格林布什礦。鋰礦資源儲量0.86 億噸，氧化鋰平均品位2.4%，擁有74 萬噸/年鋰礦產(chǎn)能，2017 年3 月擬投資16 億元將產(chǎn)能提升至134 萬噸（折合成碳酸鋰18 萬噸），預計2019 年二季度投產(chǎn)。2016 年實際產(chǎn)量49.38 萬噸（折合成碳酸鋰6.64 萬噸），增加5.59 萬噸。我們認為，基于2.4%的開采品位，公司產(chǎn)量最大值為55 萬噸，2017 年仍有增長空間。同時，公司不斷夯實上游資源，2014 年公司3.11 億元競買西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)20%的股權(quán)，2016 年以2.1 億美元持有SQM2.1%的股權(quán)。
加工：碳酸鋰產(chǎn)量逐步提升、布局2.4 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線。公司擁有碳酸鋰/氫氧化鋰/氯化鋰/金屬鋰年產(chǎn)能2.75 萬噸/0.5 萬噸/0.15 萬噸/200 噸。2016年公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量2.43 萬噸，同比增加1 萬噸。按照銀河1,400 噸/月，本部射洪1.5 萬噸，2017 年有望實現(xiàn)3 萬噸鋰產(chǎn)品的產(chǎn)量。2016 年9 月，公司投資20 億元在澳大利亞建設(shè)2.4 萬噸/年電池級氫氧化鋰生產(chǎn)線，計劃將于2018 年10 月建成，2019 年實現(xiàn)批量穩(wěn)定生產(chǎn)。
氫氧化鋰價格持續(xù)好于碳酸鋰、上半年價格總體偏樂觀。我們認為，2017年鋰市場主要看RIM 公司20 萬噸/年鋰礦產(chǎn)能釋放和新能源汽車產(chǎn)量增加是否超過55 萬輛。全年鋰并不存在短期邏輯，價格總體滯漲滯跌。但上半年，隨著新能源汽車強勢復蘇，鋰或出現(xiàn)階段性偏緊，價格總體偏樂觀。
盈利預測及估值：目標價“50 元/股”、投資評級“增持”假設(shè)：2017A 碳酸鋰價格為13 萬元/噸；2017A 鋰礦/鋰產(chǎn)品產(chǎn)量分別為55萬噸/3 萬噸；我們預計2017A 歸屬凈利潤為18.39 億元，對應EPS 為1.85元?？梢越o予公司27 倍的PE 估值。
風險提示
鋰礦及鋰產(chǎn)品產(chǎn)量不及預期、鋰價格不及預期。
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