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預(yù)計(jì)2017 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2700 萬元左右，與上年同期相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    點(diǎn)評：
    公司業(yè)務(wù)經(jīng)營情況改善，去年同期土地交儲為業(yè)績預(yù)減主要原因。
    從扣非歸母凈利潤的角度來看，公司去年同期的扣非歸母凈利潤為-427萬元，而今年受益于大宗商品景氣度復(fù)蘇，公司相應(yīng)的商品物流主營業(yè)務(wù)也從中受益，盈利向好，同期達(dá)到2700 萬元，增長了3000 多萬元，體現(xiàn)了公司經(jīng)營業(yè)績的基本面正逐漸扭轉(zhuǎn)。
    而此次業(yè)績預(yù)告下降80%的主要原因是公司全資子公司中國物資儲運(yùn)天津有限責(zé)任公司對所擁有部分土地交儲，確認(rèn)收益3.1 億元，造成了去年同期的高非經(jīng)常性收益。
    與普洛斯成立的合資子公司基本落地，早期混改已邁出第一步。
    早在2014 年8 月5 日，普洛斯（GLP）便以20 億人民幣入股，成為了公司的第二大股東，占比15.39%，并且簽訂了深度合作的戰(zhàn)略合作意向書，約定與公司合作成立合資子公司，主要定位于物流地產(chǎn)業(yè)務(wù)的開發(fā)、投資與管理。
    目前兩邊合資合作的章程與約定已基本完成，普洛斯的高層莫志明和衛(wèi)光，也于2016 年分別以副董事長和副總經(jīng)理的身份加入中儲，成為公司高管。我們預(yù)計(jì)，現(xiàn)階段合資子公司的進(jìn)度已進(jìn)入最終決策程序，成立和推進(jìn)即將出現(xiàn)突破性成果。公司早期混改的第一步基本踏實(shí)，為未來繼續(xù)推進(jìn)打好了基礎(chǔ)
    母公司誠通集團(tuán)為國家混改基金發(fā)起人，公司存在進(jìn)一步混改預(yù)期公司母公司誠通集團(tuán)作為“中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”的主發(fā)起人，是以投資引導(dǎo)國有企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革為主要功能的國家混改平臺。
    公司憑借誠通集團(tuán)子公司的身份，加上其身處國家大力扶持的物流、倉儲地產(chǎn)相關(guān)的熱點(diǎn)行業(yè)，存在很大可能性作為第一批混改試點(diǎn)標(biāo)的。再考慮到公司目前大力推廣的“互聯(lián)網(wǎng) + 物流”的新一代貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)使公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化， 與結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的思路高度吻合，未來的混改預(yù)期將會繼續(xù)維持。
    “中儲智運(yùn)”打造“互聯(lián)網(wǎng)+物流”新模式，配合混改進(jìn)行“結(jié)構(gòu)調(diào)整”中儲智運(yùn)作為公司“互聯(lián)網(wǎng) + 物流”的新興平臺，主要為了解決物流當(dāng)中的空車配載問題，通過互聯(lián)網(wǎng)的匹配減少運(yùn)力浪費(fèi)，將貨主與車主進(jìn)行匹配，最終達(dá)到提高物流效率的目的。公司目前將其定位為中儲未來轉(zhuǎn)型升級的“龍頭”。
    從銷售模式上來看，公司并非采取“小客戶+個體車輛”的C 端推廣模式，而是集中攻堅(jiān)大客戶，包括上游的大客戶主和下游的大貨車公司，以“無車承運(yùn)人”的方式進(jìn)行送貨服務(wù)。同時借助公司原本的業(yè)界口碑和客戶資源簽約新客戶或?qū)⒃锌蛻艮D(zhuǎn)移至平臺。
    這種銷售方式雖然仍需要對新用戶提供相對的補(bǔ)貼，但是避免了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)常見的大規(guī)模的地推成本，同時大客戶的簽約也保證了收入規(guī)模。我們預(yù)計(jì)在此前提下，公司的收入將穩(wěn)步做大，而在成本端也將基本持平，并最終靠規(guī)模效應(yīng)陸續(xù)釋放利潤。
    “雄安新區(qū)”概念催化，公司土地價(jià)值再度凸顯，加速股價(jià)價(jià)值回歸受“雄安新區(qū)”概念刺激，中儲股份上周強(qiáng)勢漲停。中儲股份最大的特點(diǎn)是分布在全國各地的土地資源較多。我們梳理了中儲在京津冀地區(qū)的土地，主要情況如下：
    我們一直強(qiáng)調(diào)，公司旗下運(yùn)營的近千萬平米土地（上市公司產(chǎn)權(quán)約700 萬平米）合理權(quán)益價(jià)值約310 億，公司股價(jià)明顯低估，此次雄安新區(qū)催化劑或?qū)⒓铀俟竟蓛r(jià)價(jià)值回歸。
    盈利預(yù)測與估值。雖然公司未來仍有大量潛在拆地補(bǔ)償，但由于進(jìn)度的不確定性，我們暫不考慮。預(yù)計(jì)2016 年至2018 年EPS 分別為0.35 元、0.36 元、0.37 元，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響公司以大宗商品為主的物流主業(yè)；商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度慢于預(yù)期；物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所需成本過高。