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    配送運(yùn)輸量大增，業(yè)務(wù)鏈條延伸推進(jìn)商貿(mào)物流一體化
    本年度公司實(shí)現(xiàn)物流業(yè)務(wù)收入36.16 億元，同比增長40.25%。其中，公司核心的倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)和進(jìn)出庫業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入6.69 億元（同比增長49.24%）和 5.84 億元（同比增長14.28%），增幅明顯。
    我們認(rèn)為公司倉儲(chǔ)和進(jìn)出庫業(yè)務(wù)的快速增長得益于公司業(yè)務(wù)鏈條的延伸。報(bào)告期內(nèi)公司大力發(fā)展配送運(yùn)輸業(yè)務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)配送運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入17.47 億元，同比增長284.22%，配送運(yùn)輸總量7759 萬噸，同比增長728.48%。業(yè)務(wù)鏈條延伸后，公司可以為客戶提供門到門的物流解決方案，將明顯提升公司主營業(yè)務(wù)的競爭力。
    拆遷補(bǔ)貼未來將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤
    公司主要利潤來源依舊是營業(yè)外收入，16 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入12.2億元，同比增長22.2%。其中占比最大分別是拆遷收入10.38 億元和政府補(bǔ)助1.29 億元。公司擁有海內(nèi)外物流作業(yè)網(wǎng)點(diǎn) 500 余家，土地面積近 600 萬平米，隨著城市化進(jìn)程的加快，預(yù)計(jì)公司仍將有多家倉庫因城市規(guī)劃調(diào)整需要進(jìn)行遷建、升級(jí)改造或整體開發(fā)，拆遷收入與政府補(bǔ)貼具有較強(qiáng)的持續(xù)性。
    物流地產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，國企改革預(yù)激發(fā)公司活力
    2016 年，公司與第二大股東普洛斯按照《戰(zhàn)略合作協(xié)議》 的約定， 在倉儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)開拓、薪酬體系優(yōu)化等方面開展合作、溝通。據(jù)年報(bào)顯示，公司與普洛斯擬成立合資公司事宜已初步達(dá)成一致。
    作為國企改革試點(diǎn)誠通集團(tuán)旗下的上市公司，公司積極推進(jìn)改革創(chuàng)新。
    繼引入普洛斯作為戰(zhàn)投后，公司在17 年經(jīng)營計(jì)劃中將大力推進(jìn)資產(chǎn)與運(yùn)營分離，深化薪酬體制改革作為工作重點(diǎn)，有望進(jìn)一步釋放經(jīng)營活力。
    盈利預(yù)測與投資建議：
    預(yù)計(jì)公司17-19 年業(yè)績分別為0.36 元/股、0.40 元/股、0.44 元/股，對應(yīng)PE 為25.1、22.5 和20.4 倍。我們看好公司與普洛斯合作后物流地產(chǎn)項(xiàng)目的發(fā)展前景，國企改革也有望為公司注入新的活力，給予買入評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    大宗商品需求量下滑；拆遷補(bǔ)貼低預(yù)期；與普洛斯的合作進(jìn)展緩慢