>> 中泰證券-長盈精密（300115）電子制造：員工持股增信心，材料處理航母揚帆起航-170410
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉 |
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此報告為加密報告 |
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大筆員工持續(xù)計劃彰顯信心，聯(lián)手安川有望提升技術(shù)積淀：本次員工持股計劃的規(guī)模上限8 億元，按現(xiàn)價測算，購買股票數(shù)量上限約為2774 萬股，占總股本的3.07%，有望化解市場擔(dān)憂的減持。安川電機為自動化行業(yè)國際龍頭，公司與之聯(lián)手有望將安川的先進技術(shù)和科學(xué)管理方法與公司的生產(chǎn)銷售經(jīng)驗和銷售渠道以及安川通商的營業(yè)能力結(jié)合起來，進一步提升公司自動化水平，從源頭提升公司在金屬加工行業(yè)的競爭力，構(gòu)筑寬廣護城河。
金屬外觀件客戶再突破，增速仍將維持高位水平：16 年受益于HOV 出貨量爆發(fā)增長及金屬機殼滲透率提升，金屬機殼業(yè)務(wù)實現(xiàn)爆發(fā)式增長。目前HOV 仍將維持平穩(wěn)增長，同時切入三星供應(yīng)鏈，將受益于三星手機機殼金屬化率快速提升，帶動公司金屬機殼業(yè)務(wù)保持40-50%左右的增速。長期來看，手機外殼非金屬化后，仍需金屬中框以保持機身強度，金屬中框價值量更高，公司金屬機殼加工業(yè)務(wù)長期成長動力仍然強勁。
新業(yè)務(wù)多點開花，防水材料與陶瓷機殼展翅待飛：公司通過收購防水材料龍頭企業(yè)—廣東方振，切入蘋果供應(yīng)鏈，受益于蘋果17 年最新機型防水等級的提升，單機價值量有望提升50%以上，同時今年HOV 也有望推出防水機型，行業(yè)整體持續(xù)高景氣，有望進一步提升方振業(yè)績增速。另一方面，公司與三環(huán)集團合作加快陶瓷一體機殼市場化，將打通陶瓷機殼前道和后道全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步增強公司行業(yè)話語權(quán)，全方位打開成長空間。
投資建議：手機金屬和陶瓷外觀件夯實增長基礎(chǔ)，汽車電子與自動化等領(lǐng)域再拓成長空間，8 億員工持股計劃落地增強信心，我們預(yù)計公司2017/18/19 年凈利潤為10.68/16.68/23.27 億元，增速為56.2%/56.3%/39.5%，對應(yīng)EPS 為1.18/1.85/2.58 元，參考可比公司估值和公司可交換債26.5 元的轉(zhuǎn)股價，給予2017 年35 倍估值，目標(biāo)價41.65 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：金屬機殼滲透率不及預(yù)期；防水材料爆發(fā)性不及預(yù)期。
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