>> 招商證券-長盈精密（300115）外觀件引領全線成長，陶瓷有望打開新空間-170323
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
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評論：
1、外觀件驅動業(yè)績快速成長，基本符合預期，Q1 展望消除市場對成長擔心公司Q4 實現(xiàn)收入19.53 億元，同比增長71%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.96 億元，同比增長53%。利潤率小幅下行，主要與訂單規(guī)模大幅提升以及新品良率爬坡有一定關系。另外公司持續(xù)加大研發(fā)投入，16 年投入4.83 億元，同比增長85%，占收入比例達到7.90%，有助于強化未來競爭優(yōu)勢 。全年來看，公司成長主要來自金屬外觀件的貢獻，實現(xiàn)收入41.81 億元，同比增長接近80%。主要承載金屬機殼業(yè)務的廣東長盈實現(xiàn)凈利潤3.94 億元，同比增長超過100%。Q1 展望維持高增速，也有望消除市場對于公司年內成長性擔憂。。
2、17 年金屬外觀件業(yè)務引領各項子業(yè)務全面成長
公司經過長期的發(fā)展，在工藝、規(guī)模、自動化等方面積累了顯著優(yōu)勢。包括精密模具/精密夾治具加工,全制程綜合能力，工程及技術創(chuàng)新能力等，使得其在優(yōu)質客戶拓展方面進展順利。三星、LG 等國際客戶引入，加之OPPO/vivo 等國產客戶年內依然有望保持穩(wěn)健成長，公司全年業(yè)績高成長依然無憂。此外，防水材料并表方振，年內在蘋果方面收入體量與利潤率都將有明顯提升，華東事業(yè)群在消費電子連接器以及汽車電子等領域內布局逐步完成，17 年啟動快速成長通道。全年依然保持50%左右成長。
3、精密加工與自動化貢獻長期競爭力
手機外觀件面臨新的變化，包括雙玻璃+中框以及陶瓷機殼材料應用等。從目前情況來看，超薄中框在材料硬度、加工難度等方面較現(xiàn)有Unibody 產品更高，尤其是不銹鋼類產品，單價水平有望顯著提升。而公司與三環(huán)集團強強聯(lián)合，有望加速陶瓷一體化機殼產業(yè)化進程。公司強大的專機開發(fā)能力與自動化水平，將在推動陶瓷一體機殼成本下降的過程中發(fā)揮至關重要的作用。預計年內除小米、一加外，OPPO 等品牌也有望推出陶瓷機殼產品。一旦陶瓷應用趨勢確立，將為公司打開新的成長空間。
估值與投資建議
公司乃是招商電子團隊重點推薦三劍客之一，未來2-3 年成長邏輯清晰，且陶瓷外觀件開發(fā)有望顯著超出市場預期。預計17-19 年實現(xiàn)凈利潤10.93/16.74/23.43億元，同比增長60%/53%/40%對應EPS 1.21/1.85/2.59 元公司目前正在籌劃8億元左右員工持股，顯示充分的信心，維持重點推薦-A 評級目標價40 元。
風險提示
業(yè)務拓展低于預期，陶瓷進展低于預期。
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