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伴隨無(wú)線充電和5G時(shí)代逐漸來(lái)臨，脆性材料開(kāi)始登上外觀件舞臺(tái)，我們判斷，“金屬中框+玻璃”方案因成本優(yōu)勢(shì)會(huì)先行，但一體化陶瓷機(jī)殼因在硬度、抗磨耐摔性、介電性能和質(zhì)感美觀性的全面優(yōu)勢(shì)，望成為高端機(jī)型的重要趨勢(shì)，且其因長(zhǎng)線成本下降空間大，持續(xù)向下滲透空間可觀。據(jù)了解，無(wú)論既有小米，還有HOV，以及國(guó)際三星/蘋果都有此方案感興趣。長(zhǎng)盈與三環(huán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，擬投資87億，實(shí)現(xiàn)前道和后道全制程的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將加速一體化陶瓷機(jī)殼產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，我們判斷在17年四季度開(kāi)始量產(chǎn)，18年即望實(shí)現(xiàn)數(shù)十億銷售，而6年投資周期產(chǎn)能建設(shè)將達(dá)1億篇以上，實(shí)現(xiàn)數(shù)百億收入，業(yè)績(jī)彈性非?？捎^；另一方面，金屬機(jī)殼/中框在未來(lái)三年仍將持續(xù)滲透，長(zhǎng)盈憑借全制程技術(shù)和良率優(yōu)勢(shì)，卡位O/V/H等優(yōu)質(zhì)客戶，并望新切入三星等國(guó)際客戶，將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)公司17/18年金屬外觀件將實(shí)現(xiàn)60+/80+億收入；連接器：線束/射頻/小件/汽車全面布局。除原本部連接器/屏蔽件業(yè)務(wù)外，公司在華東昆山長(zhǎng)盈/杰順通/雷匠/泰博四家實(shí)體全面布局消費(fèi)電子精密連接器/線束、射頻連接器和金屬小件，將成公司增長(zhǎng)新動(dòng)能；此外，公司還通過(guò)昆山長(zhǎng)盈/惠禾/參股科倫特布局汽車連接器、智能車鎖、Busbar等，將借行業(yè)東風(fēng)快速成長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司連接器業(yè)務(wù)總量17/18年將實(shí)現(xiàn)24/30+億收入；
    防水業(yè)務(wù)：迎來(lái)爆發(fā)節(jié)點(diǎn)。公司16年增資控股方振并切入蘋果防水液態(tài)硅膠LSR供應(yīng)，預(yù)計(jì)17年新款iPhone將升級(jí)到IPX8設(shè)計(jì)，方振望迎來(lái)料號(hào)和份額持續(xù)提升，且我們了解到國(guó)產(chǎn)O/V/H也有望在年末推防水機(jī)型，形成雙輪驅(qū)動(dòng)；此外，汽車與醫(yī)療防水市場(chǎng)亦打開(kāi)長(zhǎng)線空間。我們了解到方振已經(jīng)在大量建設(shè)產(chǎn)能，并判斷17/18年望實(shí)現(xiàn)6+/12+億收入，17年1億以上利潤(rùn)；
    自動(dòng)化業(yè)務(wù)：工業(yè)4.0與大智能制造長(zhǎng)線布局。公司持續(xù)與國(guó)際大廠戰(zhàn)略合作大力推進(jìn)3C行業(yè)自動(dòng)化，并建立天機(jī)自動(dòng)化平臺(tái)，未來(lái)將批量生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人和AGV以及配套系統(tǒng)集成，初期以內(nèi)生需求為主，產(chǎn)品成熟后逐步實(shí)現(xiàn)外銷，有望成為新的成長(zhǎng)動(dòng)能。
    投資建議：我們看好公司與三環(huán)強(qiáng)強(qiáng)合作在一體化陶瓷機(jī)殼打開(kāi)長(zhǎng)線空間，而金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)在未來(lái)三年通過(guò)卡位優(yōu)質(zhì)客戶仍獲快速增長(zhǎng)，此外，連接器/防水/自動(dòng)化等新業(yè)務(wù)布局多點(diǎn)開(kāi)花，公司未來(lái)3-5年高增長(zhǎng)邏輯清晰。我們上調(diào)16-18年凈利至6.75/10.91/16.86億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.75/1.22/1.88元，對(duì)應(yīng)估值34/21/14倍，被大幅低估，維持強(qiáng)推評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40元。