>> 華創(chuàng)證券-長盈精密（300115）金屬結構件龍頭拓展新天地，金屬+防水+陶瓷全面布局，成長空間全面打開-170214
| 上傳日期： |
2017/2/15 |
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推薦 |
作者： |
鄭震湘 |
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陶瓷結構件業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長點，打開消費電子下游市場空間，增厚公司經(jīng)營業(yè)績。
2. 金屬結構件保持高增長，玻璃/陶瓷背板使用不改金屬結構件增長預期目前金屬結構件已經(jīng)從高端機型向中低端機型滲透，行業(yè)依然有比較大的發(fā)展空間。從金屬結構件的角度看，即便是之后采用玻璃/陶瓷背板，依然不會影響金屬結構件的增長預期。在不采用金屬機殼的形式下，由于元器件需要承載，以及產(chǎn)品升級的大趨勢，采用金屬中框是確定方向。公司目前自有及外協(xié)有近1 萬臺CNC 產(chǎn)能，平均良率保持在業(yè)內(nèi)頂尖水平，同時有非常優(yōu)質(zhì)的客戶群體（oppo\vivo 占比過半，小米、華為均為大客戶），公司金屬結構件業(yè)務依然能保持較高速度增長。
3. 控股廣東方振，防水部件拓展新天地
控股防水部件優(yōu)質(zhì)企業(yè)，廣東方振承諾2017-2019 年扣非凈利潤分別不低于7500/11000/16000 萬元。一方面積極拓展產(chǎn)能，另一方面2017 年蘋果和非蘋果廠商防水部件的滲透率都會有極大的提升，公司將因此深度受益，業(yè)績超預期是大概率事件。防水部件除了在移動終端領域有廣闊的應用空間之外，未來在新能源汽車領域也有較高的需求，公司的防水部件業(yè)務大有可為。
4.外延預期強烈，多元化業(yè)務藍圖呼之欲出
參股蘇州宜確20%股權及控股納芯威，積極布局芯片行業(yè)；參股設立多家新能源公司，提速整合新能源業(yè)務；推進“智能工廠”建設，機器換人成效顯著；發(fā)展陶瓷結構件業(yè)務，圍繞陶瓷材料實現(xiàn)客戶多方位功能需求。
多元化發(fā)展實現(xiàn)多項業(yè)務互相協(xié)同，增厚公司業(yè)績。
5.投資建議：
長盈精密優(yōu)勢在于精密制造，與三環(huán)集團合作，實現(xiàn)陶瓷背板布局，成長空間進一步打開。短期來看，3D 玻璃和陶瓷背板在智能手機大規(guī)模采用存在障礙，公司的金屬機殼業(yè)務依然有保障。中期來看，無論是智能手機采用3D 玻璃背板還是陶瓷背板，都需要金屬中框作為承載，從金屬機殼到金屬中框的變化，不會削弱公司的盈利能力，而金屬中框在輕度上會有提升，結構上會更加復雜，公司盈利能力有望進一步提升。長期來看，公司具備金屬結構件（中框）+防水結構件+陶瓷背板的全面布局，成長空間全面打開，打消市場關于成長性的疑慮。我們預計公司2016-2018 年EPS分別為0.76/1.29/1.84 元，對應17 年PE20 倍，維持“推薦”評級風險提示：
下游客戶出貨量不及預期，陶瓷結構件單價下滑
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