>> 華泰證券-長盈精密(300115)戰(zhàn)略布局新篇章，駛?cè)胩沾尚滤{(lán)海-170215
| 上傳日期： |
2017/2/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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進(jìn)軍藍(lán)海，勇做行業(yè)開拓者
目前時點(diǎn)看，陶瓷產(chǎn)品良率低、成本高，價格方面是陶瓷材料的數(shù)倍，也大幅高于金屬機(jī)殼成本，也是市場對陶瓷機(jī)殼的最大擔(dān)心。我們認(rèn)為這正是由于陶瓷機(jī)殼產(chǎn)業(yè)規(guī)模不足，尚未形成良好的規(guī)模效應(yīng)，而長盈與三環(huán)作為機(jī)殼和陶瓷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，兩家企業(yè)的攜手合作和大規(guī)模投入，將有效的整合行業(yè)資源，將燒結(jié)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)與機(jī)殼加工經(jīng)驗(yàn)有效結(jié)合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整體的效率提升和成本降低，推動陶瓷機(jī)殼滲透率的快速提升。
順應(yīng)手機(jī)顏值時代趨勢，大幅擴(kuò)寬公司成長空間
我們此前的公司深度中首提手機(jī)顏值時代概念，隨著手機(jī)功能的同質(zhì)化，外觀差異將是未來手機(jī)廠商設(shè)計的重中之重，外觀件也將在手機(jī)成本占比中不斷提高。過去市場擔(dān)心長盈精密金屬機(jī)殼在5G 時代面臨替代壓力。
而隨著公司進(jìn)軍陶瓷產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為公司已經(jīng)為5G 時代的外觀件設(shè)計準(zhǔn)備好了陶瓷后蓋+金屬中框的終極方案，也將大大擴(kuò)展公司現(xiàn)有外觀件業(yè)務(wù)的成長空間。
陶瓷助力未來空間，重申買入評級
考慮到陶瓷項(xiàng)目在2017 年初步建設(shè)，暫時不會對2017 年業(yè)績帶來較大實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)，我們預(yù)期公司初期投資將在2018 年成為公司新的貢獻(xiàn)來源。據(jù)此我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測為，預(yù)計2016-18 年凈利潤6.80 億元，10.64億元，16.11 億元，對應(yīng)EPS 為0.76 元，1.19 元，1.80 元，目前股價對應(yīng)市盈率為33.7X，21.6X，14.2X?？紤]到可比公司的估值水平，以及公司在陶瓷機(jī)殼和防水產(chǎn)品上的發(fā)展?jié)摿Γ覀冋J(rèn)為公司6 個月合理估值水平為2017 年25-30X，對應(yīng)目標(biāo)價為29.75 元~35.70 元，重申買入評級。
風(fēng)險提示：金屬機(jī)殼需求低于預(yù)期，陶瓷機(jī)殼滲透率提升低于預(yù)期，防水需求提升低于預(yù)期。
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