>> 中泰證券-長盈精密（300115）電子：多點布局打造材料處理平臺型公司-170306
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉 |
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其中2016 年Q4 單季度實現(xiàn)收入19.53 億元，同比增長71%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.96 億元，同比54%，均創(chuàng)歷史新高。公司2016年業(yè)績高增長受益于主要品牌客戶智能手機出貨量大幅增長。
主營金屬外觀件業(yè)務仍將維持高增速。公司主要客戶如OPPO、Vivo、華為等仍將保持較高增速，成為公司金屬機殼業(yè)務成長的堅實動力；其次，三星等大客戶快速拓展，訂單加速導入，全年訂單量有望再創(chuàng)新高；最后，受益CNC 工藝技術(shù)升級帶來的良率提升+金屬中框設(shè)計帶來的單機價值量提升，公司金屬外觀件業(yè)務有望繼續(xù)維持高增速。
防水材料布局卡位精準，迎來快速發(fā)展期。公司去年收購國內(nèi)防水結(jié)構(gòu)件領(lǐng)先企業(yè)廣東方振，順利切入蘋果供應鏈。受益于蘋果17 年最新機型防水等級的提升，我們預計蘋果單機防水材料價值量有望顯著提高。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研結(jié)果，我們預判今年HOV 有望推出防水機型，未來2-3 年該行業(yè)整體將保持高景氣度，依托公司在HOV 供應鏈的傳統(tǒng)優(yōu)勢地位，公司的防水材料有望依托產(chǎn)品組合率先切入，充分享受行業(yè)爆發(fā)紅利。
聯(lián)合三環(huán)推動陶瓷機殼產(chǎn)業(yè)發(fā)展，前瞻性布局搶占藍海市場。公司前期發(fā)布公告，將與三環(huán)集團合作加快陶瓷一體機殼市場化。雙方未來6 年將投資87 億推動陶瓷機殼項目，預計年底可望實現(xiàn)月產(chǎn)能100 萬片，18 年實現(xiàn)月產(chǎn)能200 萬片。此次合作將打通陶瓷機殼前道和后道全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步增強公司行業(yè)話語權(quán)，全方位打開成長空間。
多點布局全面開花，打開行業(yè)發(fā)展天花板。2016 年公司通過設(shè)立子公司和參股等方式在精密連接器、金屬件等領(lǐng)域率先布局，部分產(chǎn)品已進入一線客戶，未來有望成為新業(yè)績增長點；此外公司長遠布局自動化領(lǐng)域，未來有望憑借高性價比進軍外銷市場。
投資建議：手機金屬和陶瓷外觀件夯實增長基礎(chǔ)，汽車電子與自動化等領(lǐng)域再拓成長空間，后續(xù)8 億員工持股計劃提供市場信心，我們預計公司2017/18 年凈利潤為10.68/16.53 億元，EPS 為1.19/1.82 元，增速為55.9%/54.8%，參考可比公司估值和公司可交換債26.5 元的轉(zhuǎn)股價，給予2017 年35 倍估值，目標價41.65 元，給予“買入”評級。
風險提示：金屬機殼滲透率不及預期；防水材料爆發(fā)性不及預期；新業(yè)務拓展不及預期；
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