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    點(diǎn)評
    副產(chǎn)品銷售對沖大部分主營收入下滑，營業(yè)外收入增加是扭虧主因。2016年受鎢產(chǎn)品需求不足和價(jià)格仍然較低的影響，公司僅實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.37 億元，同比下滑20.47%，但同時(shí)副產(chǎn)品銷售收入同比增長583.69%，對沖了大部分主營收入的下滑，因此公司全年?duì)I收僅小幅下滑2.41%。公司2016 年全年實(shí)現(xiàn)扭虧，主要?dú)w功于營業(yè)外收入132%的同比大增，其中包括政府補(bǔ)助5581 萬元，此外出售仙龍?zhí)峨娬镜玫绞找?865 萬元。
    2016Q4 扣非后歸母凈利潤扭虧，2017Q1 繼續(xù)盈利。從單季度的業(yè)績來看，公司在2016Q4 實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1753.25 萬元，是2015 年以來的單季度首次扭虧。此外，受益于鎢市場的企穩(wěn)回升，公司2017Q1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤220.61-882.43 萬元，同比扭虧。
    上游資源保駕護(hù)航，中游冶煉科技助力，下游精深加工積極拓展。公司擁有5 個(gè)采礦權(quán)礦山和7 個(gè)探礦權(quán)礦區(qū)，鎢精礦自給率在30%左右，2016年在石咀腦礦區(qū)清水坑區(qū)段找出二組鎢礦化帶。中游冶煉方面，公司開發(fā)了鉬渣中鎢、鉬、銅的分離技術(shù)，使鎢、鉬、銅的回收率均達(dá)到了90%，同時(shí)開發(fā)了鎢冶煉廢水污泥處理技術(shù)，環(huán)保效益顯著。下游精深加工方面，公司全資子公司贛州澳克泰持續(xù)加大高端產(chǎn)品投入，完成了對法國UF1公司的收購，助力高附加值產(chǎn)品的研發(fā)與研究成果的轉(zhuǎn)化。
    今年環(huán)保力度不容小覷，環(huán)保成本的增加對APT 生產(chǎn)商造成較大壓力，伴隨終端需求回暖，或?qū)⒅捂u價(jià)持續(xù)回升，公司作為鎢行業(yè)龍頭有望充分受益。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤為0.96 億元、1.77 億元和2.50億元，EPS 為0.10 元、0.19 元和0.27 元，對應(yīng)目前PE 分別為95 倍、51倍和36.5 倍，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鎢價(jià)持續(xù)低位徘徊；下游需求增長不及預(yù)期