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    ■涉足供應(yīng)鏈金融，打開業(yè)務(wù)市場。
    （1）供應(yīng)鏈穩(wěn)步發(fā)展，拓展供應(yīng)鏈金融發(fā)展空間。2016 年公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)帶來收入1149 億元，同比增長9.6%，占公司總營業(yè)收入的79%；毛利率為3.79%，比2015 年提高0.11 個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)方面，鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品以及漿紙的收入占比超過供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入的50%，其中鋼鐵為主要產(chǎn)品，2016 年鋼鐵板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入381 億元，占供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入33%。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利率與大宗商品價(jià)格波動(dòng)存在較高的相關(guān)性且具有周期性特征。供給側(cè)改革的背景下，鋼鐵及鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)回升，有助于提升供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的毛利率。
    （2）供應(yīng)鏈金融市場需求大，公司金融業(yè)務(wù)拓展可期。我國應(yīng)收賬款具有規(guī)模大、回收時(shí)間長、應(yīng)收賬款融資需求大的特點(diǎn)。根據(jù)中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模已經(jīng)超過10 萬億元，預(yù)計(jì)未來五年我國供應(yīng)鏈金融市場復(fù)合增長率將保持在15%左右，到2021 年我國供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模將達(dá)到20 萬億元，供應(yīng)鏈金融仍是值得挖掘的一片藍(lán)海，建發(fā)股份未來供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)拓展可期。目前建發(fā)股份依托星原租賃和建發(fā)恒馳兩家子公司涉足租賃與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，發(fā)展供應(yīng)鏈金融。星原租賃借助建發(fā)股份雄厚的資金實(shí)力并融合貿(mào)易、物流、金融等多元化產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢為客戶提供租賃和貿(mào)易供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)；建發(fā)恒馳則提供融資租賃及保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)。未來公司將持續(xù)通過傳統(tǒng)供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)發(fā)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。
    ■受益于房價(jià)回暖，地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。2016 年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來收入304 億元，同比增長32%。建發(fā)股份的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要旗下兩家地產(chǎn)公司建發(fā)房地產(chǎn)（持股54.65%）和聯(lián)發(fā)集團(tuán)（持股95%）開展。2016 年建發(fā)房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額176億元，同比減少5%，簽約銷售面積116 萬平方米，同比減少1.3%。2016 年聯(lián)發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額123 億元，同比增長53%，簽約銷售面積133 萬平方米，同比增長40%。公司下半年公開競拍得到上海市寶山區(qū)、蘇州張家港市、長沙岳麓區(qū)等地塊，公司土地儲(chǔ)備充足，未來還將有利潤持續(xù)釋放。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.90 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019年的EPS 分別為1.22 元、1.37 元、1.51 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)協(xié)同低于預(yù)期