>> 申萬宏源-建發(fā)股份(600153)估值仍在底部，大宗品+地產(chǎn)有望四季度爆發(fā)-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸達(dá) |
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此報告為加密報告 |
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人民幣貶值、大宗價格增長利好公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，人民幣持續(xù)貶值利好大宗商品貿(mào)易，2016 年9 月底，人民幣美元兌人民幣匯率已超過6.67，同比增長4.75%，環(huán)比增長0.36%，公司的鋼鐵、紙漿等大宗商品貿(mào)易受益。另外，報告期內(nèi)，大宗商品價格持續(xù)攀升亦利好公司大宗貿(mào)易，截至第三季度末，中國大宗商品價格指數(shù)已上漲至108.46，同比增長14.1%，環(huán)比增長3.5%。大宗的回暖對于公司業(yè)績有直接幫助，由于結(jié)算問題，我們預(yù)計四季度收入、業(yè)績均將迎來爆發(fā)。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)清理低價房產(chǎn)，未來瞄準(zhǔn)一二線城市。前三季度全國房地產(chǎn)市場仍然在分化，在去庫存的政策下，三四線城市房價呈下降趨勢，而一二線城市仍存在較大需求，上漲較快。公司在第三季度出售的部分在手房源在三、四線城市地段，因此毛利率較低，清理低價房產(chǎn)導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑。公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)正不斷向一二線城市戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，2016 年8 月，公司通過公開競拍方式競得上海寶山區(qū)地塊，價格67.9 億，建筑面積達(dá)12.6 萬平方米。由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)大部分是年底結(jié)算，我們預(yù)計由于今年地產(chǎn)普遍回暖，地產(chǎn)業(yè)務(wù)全年20%增長的可能性較大。
估值仍在市場低點(diǎn)，建議提前配置。公司目前PE 為11.37 倍，PB 為1.58 倍，考慮到公司持有大量土地等不動產(chǎn)，安全邊際較高。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，無論在供應(yīng)鏈板塊還是地產(chǎn)板塊均為全市場最低估值，現(xiàn)階段股價具備較強(qiáng)的配置價值。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級。報告期內(nèi)公司業(yè)績基本符合預(yù)期，維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計2016 年至2018 年凈利潤分別為30.58 億元、33.13 億元、36.10 億元，EPS 分別為1.08 元、1.17 元、1.27 元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 為10 倍、10 倍、9 倍。維持買入評級。
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