>> 華創(chuàng)證券-華僑城A（000069）業(yè)績大增、拿地積極，戰(zhàn)略重構(gòu)預(yù)期加強(qiáng)-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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作者： |
袁豪 |
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主要觀點(diǎn)
1. 16年凈利潤69億元、同比大增48%，業(yè)績增速創(chuàng)下近6年來新高
公司16年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入354.8億，同比增長10.1%，歸母凈利潤68.9億，同比增長48.4%，創(chuàng)下近6年來最高增速；基本每股收益0.92元；毛利率和凈利率分別為53.3%和19.4%，較上年同期分別上升0.1和5.0個百分點(diǎn)；公司三項(xiàng)費(fèi)用率費(fèi)合計11.7%，較上年下降1.2個百分點(diǎn)，為歷史最低水平；分業(yè)務(wù)來看，房地產(chǎn)地產(chǎn)結(jié)算189.4億，同比下降1.3%，毛利率高達(dá)63.4%；旅游綜合結(jié)算160.1億，同比上升29.9%，毛利率40.7%；業(yè)績大幅增長源于：1）房地產(chǎn)毛利率創(chuàng)新高；2）旅游綜合收入大增；3）三費(fèi)下降；4）政府補(bǔ)貼增長106%至8.9億元。報告期末，資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率分別為67.1%和55.4%。另外，擬每10股派1.0元。
2. 16年地產(chǎn)銷售275億、同比增57%，近兩年積極拿地、支持發(fā)展
根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，16年公司地產(chǎn)簽約銷售275億元，同比增長57%，大超年初200億元的計劃，并且也終于突破了公司近年來200億元的瓶頸；較快的簽約銷售增速也帶動了預(yù)收款的大幅增加，16年末預(yù)收款項(xiàng)151億，同比增長144%，占比當(dāng)年營業(yè)收入的42%，已創(chuàng)歷史新高，奠定17年業(yè)績穩(wěn)增好基礎(chǔ)；拿地方面，公司積極嘗試通過股權(quán)合作或收購、城市更新（恒祥基舊改平臺）等多種非市場化方式獲取優(yōu)質(zhì)土地資源，16年新增土地儲備198萬平，遠(yuǎn)高于16年簽約面積37萬平，我們估算公司未結(jié)算土地儲備高達(dá)1,148萬平，近兩年的積極拿地將支持公司穩(wěn)定成長。
3. 旅游業(yè)務(wù)營收同比增長30%，后續(xù)計劃采用多種方式謀求更快速發(fā)展
16年公司旅游板塊實(shí)現(xiàn)營收160.1億，同比上升29.9%，營收占比45.1%，較去年同期上升6.9個百分點(diǎn)，預(yù)計其中純旅游收入約70億元左右；接待人次3,456萬，較去年增長5.4%。公司積極拓展旅游業(yè)務(wù)布局， 16年年底提出歡樂谷百億發(fā)展計劃，智慧旅游平臺建設(shè)成果突出，武漢歡樂谷二期、上海水公園二期如期面世，重點(diǎn)項(xiàng)目重慶、成都（三期）、北京（四期）歡樂谷以及順德、寧波歡樂海岸建設(shè)進(jìn)展順利，未來旅游業(yè)務(wù)的拓展將采取股權(quán)收購、兼并重組或管理輸出等方式以求更快發(fā)展。
4. 16年集團(tuán)層面業(yè)務(wù)重構(gòu)動作頻頻，17年公司戰(zhàn)略性重構(gòu)預(yù)期加強(qiáng)
16年華僑城集團(tuán)加大業(yè)務(wù)重構(gòu)力度，完成泰州華僑城、東部華僑城、云南華僑城等特困項(xiàng)目的資產(chǎn)重組工作，預(yù)計后續(xù)將減少公司虧損近3億元；17年3月華僑城集團(tuán)出資31.4億要約收購云南旅游，或也將和華僑城上市公司有所協(xié)同；結(jié)合公司董事長段先念已經(jīng)對上市公司做出的專注于旅游輕資產(chǎn)等戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，17年公司戰(zhàn)略性重構(gòu)預(yù)期加強(qiáng)。
5. 投資建議：業(yè)績大增、拿地積極，戰(zhàn)略重構(gòu)預(yù)期加強(qiáng)，維持推薦評級
華僑城是旅游+地產(chǎn)的獨(dú)特標(biāo)的，旅游地產(chǎn)聯(lián)動模式清晰，近兩年積極一二線拿地，公司土地儲備豐富，可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)勁。16年集團(tuán)在業(yè)務(wù)重構(gòu)方面動作頻頻，17年公司戰(zhàn)略性重構(gòu)預(yù)期加強(qiáng)。此外公司15年10月推行員工持股，解鎖要求扣非歸母凈利潤3年CAGR不低于10%，成為央企改革先鋒。我們分別將17-18年每股收益預(yù)期分別上調(diào)至0.87和1.00元，并將目標(biāo)價8.11元小幅上調(diào)至9.00元，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場下行風(fēng)險、旅游板塊經(jīng)營不及預(yù)期。
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