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    公司預(yù)計(jì)2017 年1 季度歸屬凈利潤(rùn)區(qū)間為1.60 億元~1.72 億元，YoY+320~350%，其中3 月14 日通過(guò)大宗交易出售江西富祥股份股票280 萬(wàn)股，成交金額1.75 億元，公司預(yù)計(jì)可獲得稅后投資收益約1.23 億元。
    公司擬繼續(xù)減持持有的江西富祥的股票。
    觀點(diǎn)：
    醫(yī)藥板塊垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈初具雛形。公司已完成收購(gòu)浙江手心100%股權(quán)及佛山手心90%股權(quán)，相關(guān)資產(chǎn)已完成過(guò)戶。本次交易的業(yè)績(jī)承諾為2016~2018 年浙江手心（100%股權(quán)）、佛山手心（90%股權(quán)）累計(jì)凈利潤(rùn)不低于2.25 億元，復(fù)合增速約10~15%。通過(guò)此次并購(gòu)，永太科技快速實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥中間體、原料藥到制劑的醫(yī)藥業(yè)務(wù)垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。此外，浙江手心與佛山手心在原料藥、制劑領(lǐng)域的成熟管理經(jīng)驗(yàn)、管理體系及市場(chǎng)渠道，也將加快公司制劑國(guó)際化項(xiàng)目的推進(jìn)，加速公司自有產(chǎn)品從中間體到原料藥、制劑貫通的進(jìn)程。公司在臨海醫(yī)化園區(qū)設(shè)立永太手心并出資6,558.53 萬(wàn)元新購(gòu)180 畝土地，做為浙江手心原料藥擴(kuò)產(chǎn)和公司自有原料藥品種的生產(chǎn)基地。此外，公司收購(gòu)臨海醫(yī)化園區(qū)的卓越化學(xué)以增加產(chǎn)能，完善原料藥及醫(yī)藥中間體布局；公司參股科瓴醫(yī)療試水互聯(lián)網(wǎng)慢病管理，完善醫(yī)藥垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。
    農(nóng)藥板塊向下游延伸。上海濃輝憑借其領(lǐng)先的海外農(nóng)藥登記證書(shū)優(yōu)勢(shì)和遍布全球60 多個(gè)國(guó)家的渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司農(nóng)藥貿(mào)易快速增長(zhǎng)。2016 年上海濃輝實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3676 萬(wàn)元，遠(yuǎn)超收購(gòu)時(shí)承諾的1800 萬(wàn)元。
    未來(lái)公司也將通過(guò)自主申報(bào)、并購(gòu)等方式獲得原藥、農(nóng)藥定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)，實(shí)現(xiàn)垂直一體化布局，更好的發(fā)揮中間體制造優(yōu)勢(shì)和上海濃輝的國(guó)際農(nóng)藥貿(mào)易渠道優(yōu)勢(shì)。
    CF 光刻膠開(kāi)啟進(jìn)口替代進(jìn)程。公司1500 噸CF 光刻膠項(xiàng)目廠房已經(jīng)建設(shè)完畢，將啟動(dòng)設(shè)備采購(gòu)與安裝，公司將繼續(xù)推進(jìn)與華星光電的產(chǎn)品測(cè)試，實(shí)現(xiàn)訂單突破。
    單晶進(jìn)入Merck 供應(yīng)鏈，有望受益Merck 單晶外包比例增加。Merck 是全球最大的混合液晶生產(chǎn)商，市場(chǎng)份額約80%。公司液晶中間體產(chǎn)品長(zhǎng)期供應(yīng)Merck，液晶單體也已實(shí)現(xiàn)突破，目前約有10 個(gè)產(chǎn)品通過(guò)Merck認(rèn)證，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售。隨著Merck 液晶單體外包比例逐步增加，公司訂單量有望提升。
    切入含氟鋰電池電解質(zhì)，拓展氟化工業(yè)務(wù)版圖?？毓勺庸居捞咝拢ü蓹?quán)60%）擬投建鋰電池電解質(zhì)項(xiàng)目，擬建設(shè)6000 噸/年六氟磷酸鋰、2000 噸/年的雙氟磺酰亞胺鋰裝置，其中一期3000 噸/年六氟磷酸鋰、1000 噸/年雙氟磺酰亞胺鋰，預(yù)計(jì)2017 年6 月末投產(chǎn)，有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    結(jié)論：
    綜合考慮江西富祥剩余股票出售、浙江手心及佛山手心并表因素，我們預(yù)計(jì)2017~2019年凈利潤(rùn)分別為3.23億元、3.42億元、3.78億元，按照最新股本攤薄，EPS分別為0.39元、0.42元、0.46元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為39倍、37倍、33倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新業(yè)務(wù)拓展、收購(gòu)企業(yè)整合、新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。