>> 招商證券-永太科技（002326）中期業(yè)績符合預期，未來持續(xù)增長無憂！-160721
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫 |
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同時公司公布2016年1-9月的業(yè)績預期：歸屬于上市公司股東凈利潤增長幅度在30%-60%，即凈利潤變動區(qū)間為1.67億元-2.06億元。
評論：
1、財務(wù)數(shù)據(jù)符合預期，收入增長主要來自于液晶類和醫(yī)藥類產(chǎn)品。 報告期內(nèi)，公司液晶業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.88億元，同比增長14.6%，占總收入20.2%，收入增長主要來自于單晶銷售的增加；醫(yī)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.35億元，同比增長53.1%，在總收入中占比36.0%，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，另一方面受卓越精細合并報表變化范圍所致。 盈利方面，液晶類產(chǎn)品毛利率比去年提升6.2個百分點至36.6%；農(nóng)藥類產(chǎn)品較去年提升1.4個百分點至26.3%；而醫(yī)藥產(chǎn)品，毛利率下滑10.2個百分點至30.8%。我們認為，當前醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率的變化不能反映該業(yè)務(wù)未來的發(fā)展趨勢。收購卓越精細，主要為后續(xù)新產(chǎn)品規(guī)劃及產(chǎn)能擴張做好儲備。同時，公司啟動收購浙江手心和佛山手心，貫通醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條；參股互聯(lián)網(wǎng)慢病管理平臺科瓴醫(yī)療，為公司正積極打造的醫(yī)藥板塊的銷售工作儲備經(jīng)驗與渠道。因此，從醫(yī)藥中間體、到醫(yī)藥原料藥，再到醫(yī)藥制劑的產(chǎn)業(yè)鏈一體化正在逐步構(gòu)建完成，未來盈利能力有望逐步提升。
2、下半年盈利有望能夠達到一個更加的狀態(tài) 根據(jù)公司中報披露的信息，2016年1-9月公司有望實現(xiàn)凈利潤1.67億-2.06億，同比增長30%-60%，那么6-9月將有望實現(xiàn)凈利潤5600萬-9500萬元，去年同期是2669萬元，則單季度凈利潤有望同比增長109.8%-255.9%
3、CF光刻膠有望突圍外國壟斷，樹立行業(yè)標桿 超高技術(shù)壁壘使得全球CF光刻膠主要集中在JSR、LG化學、CHEIL、TOYO INK、住友化學、奇美和三菱化學，合計占全球產(chǎn)量90%。目前全球CF光刻膠市場規(guī)模達82億元，我國約25億元。公司與華星光電合作開展大尺寸OLED和TFT-LCD用CF光刻膠的技術(shù)研發(fā)，與華星的順利合作將為其他國內(nèi)廠商的進口替代需求樹立顯著的標桿效應(yīng)，同時也為用于大尺寸OLED奠定基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品一旦成功產(chǎn)業(yè)化將打破多年來海外完全壟斷的現(xiàn)狀，1500噸滿產(chǎn)將對應(yīng)凈利潤達到1.17-1.86億元。
4、索菲布韋發(fā)力于非規(guī)范市場，保障公司關(guān)鍵中間體需求增長 索菲布韋上市僅一年，銷售破百億美元，將來市場空間巨大，作為索菲布韋的中間體，五氟苯酚及其衍生物有望成為公司業(yè)績超預期增長的重要產(chǎn)品；農(nóng)藥訂單穩(wěn)定且持續(xù)；Merck液晶單體外包比例持續(xù)增加，公司單晶銷售將獲突破。
5、投資建議：維持“強烈推薦-A”的投資評級 預計公司2016-2018年每股收益分別為0.35元、0.47元、0.60元，相應(yīng)市盈率為58倍、44倍、34倍。按浙江手心和佛山手心業(yè)績承諾平均三年的話，則相應(yīng)每年增厚EPS 0.06元、0.06元和0.05元。公司切入鋰電材料領(lǐng)域，享受新能源汽車放量增長帶來的巨大市場空間，原有業(yè)務(wù)持續(xù)推進，醫(yī)藥垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈逐步構(gòu)建完成，CF光刻膠帶來更大增長空間，維持“強烈推薦-A”的評級；
6、風險提示 新項目建設(shè)進度低于預期風險。
7、PE-PB Band
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