>> 招商證券-永太科技（002326）切入鋰電池材料領(lǐng)域，公司成長(zhǎng)又添新動(dòng)力！-160620
| 上傳日期： |
2016/6/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
1、公司新設(shè)合資公司擬建設(shè)六氟磷酸鋰生產(chǎn)線，正是切入新能源汽車領(lǐng)域 新成立的合資公司擬分期投資建設(shè)鋰電池電解質(zhì)項(xiàng)目，擬建設(shè)6000噸/年六氟磷酸鋰，2000噸/年的雙氟磺酰亞胺鋰裝臵，其中一期項(xiàng)目為3000噸/年六氟磷酸鋰和1000噸/年雙氟磺酰亞胺鋰。永太科技作為精細(xì)氟化工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，現(xiàn)已完成六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰等含氟電解質(zhì)生產(chǎn)公司的自主研發(fā)，同時(shí)基于現(xiàn)有的含氟電解質(zhì)客戶前期認(rèn)證，也已同多家下游廠商建立聯(lián)系。因此永太科技為新合資公司的項(xiàng)目提供了技術(shù)支持、資金投入和客戶渠道，為下一步鋰電池電解質(zhì)市場(chǎng)的開拓奠定了良好的基礎(chǔ)。
2、六氟磷酸鋰供需緊張，2016年價(jià)格同比增長(zhǎng)67% 供需格局：2015年我國(guó)六氟磷酸鋰供需缺口高達(dá)20%，預(yù)計(jì)該缺口有望持續(xù)至2017年下半年。根據(jù)對(duì)鋰電池需求量的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)，我國(guó)六氟磷酸鋰2016~2020年需求量復(fù)合增速約27%，到2020年可達(dá)3.1萬噸，2015年底我國(guó)六氟磷酸鋰有效產(chǎn)能僅8000噸不到。 價(jià)格與盈利：受益于下游新能源汽車銷量爆發(fā)、上游原材料工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格猛漲及自身投產(chǎn)周期耗時(shí)較長(zhǎng)，六氟磷酸鋰2016年來報(bào)價(jià)同比增67%至40萬元/噸，當(dāng)前六氟磷酸鋰銷售毛利率約在60%。
3、雙氟磺酰亞胺鋰對(duì)電解質(zhì)性能改善明顯，公司有望實(shí)現(xiàn)低成本放量 雙氟磺酰亞胺鋰鹽(LiTFSI)在鋰鹽中非常受矚目，雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）優(yōu)勢(shì)在于：1. 擁有更加優(yōu)異的導(dǎo)電率，這主要由于Li+ 與 FSI- 之間具有較低的結(jié)合能，有利于Li+ 的解離，因此基于LiFSI 的電解液的電導(dǎo)率較高。2. 熱穩(wěn)定性高于六氟磷酸鋰。LiPF6的熱分解溫度僅為30℃，容易受熱分解是目前作為鋰電池電解質(zhì)的主要缺點(diǎn)之一，而LIFSI分解溫度大于200℃，熱穩(wěn)定性明顯更強(qiáng)。3. 低溫性能強(qiáng)。實(shí)驗(yàn)證明，在低于-20℃環(huán)境下，通過比較基于 Li / LiCoO2 和 graphite /LiCoO2 兩種電池的電解液表現(xiàn)，LIFSI明顯優(yōu)于LiPF6。
作為輔鹽添加劑，與六氟磷酸鋰混合使用，是目前產(chǎn)業(yè)認(rèn)可的應(yīng)用方向。電解質(zhì)中添加LiFSI 后，可提高離子導(dǎo)電率及電池充放電特性。比如，反復(fù)充放電300 次后，1.2M LiPF6的情況下放電容量保持率會(huì)降至約60％，而在1.0M LiPF6 中添加0.2M LiFSI 后，保持率可超過80％（試驗(yàn)條件為正極：LiCoO2、負(fù)極：石墨、充放電率：0.2C）。
4、CF 光刻膠有望突圍外國(guó)壟斷，樹立行業(yè)標(biāo)桿
超高技術(shù)壁壘使得全球CF 光刻膠主要集中在JSR、LG 化學(xué)、CHEIL、TOYO INK、住友化學(xué)、奇美和三菱化學(xué)，合計(jì)占全球產(chǎn)量90%。目前全球CF 光刻膠市場(chǎng)規(guī)模達(dá)82 億元，我國(guó)約25 億元。公司與華星光電合作開展大尺寸OLED 和TFT-LCD 用CF光刻膠的技術(shù)研發(fā)，與華星的順利合作將為其他國(guó)內(nèi)廠商的進(jìn)口替代需求樹立顯著的標(biāo)桿效應(yīng)，同時(shí)也為用于大尺寸OLED 奠定基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品一旦成功產(chǎn)業(yè)化將打破多年來海外完全壟斷的現(xiàn)狀，1500 噸滿產(chǎn)將對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)達(dá)到1.17-1.86 億元。
5、醫(yī)藥并購持續(xù)推進(jìn)，打通整條產(chǎn)業(yè)鏈享受最大利潤(rùn)空間
為了提升下游原藥和制劑環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)力，公司選擇通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張。
2016 年初參股上?？脐册t(yī)療科技有限公司，正式切入互聯(lián)網(wǎng)健康管理領(lǐng)域，又收購浙江手心和佛山手心，將有助于公司快速實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥中間體、原料藥到制劑的醫(yī)藥垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，享受最大的利潤(rùn)空間。
6、索菲布韋發(fā)力于非規(guī)范市場(chǎng)，保障公司關(guān)鍵中間體需求增長(zhǎng)索菲布韋上市僅一年，銷售破百億美元，將來市場(chǎng)空間巨大，作為索菲布韋的中間體，五氟苯酚及其衍生物有望成為公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的重要產(chǎn)品；農(nóng)藥訂單穩(wěn)定且持續(xù)；Merck 液晶單體外包比例持續(xù)增加，公司單晶銷售將獲突破。
7、投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股收益分別為0.35 元、0.47 元、0.60 元，相應(yīng)市盈率為53倍、39 倍、31 倍。按浙江手心和佛山手心業(yè)績(jī)承諾平均三年的話，則相應(yīng)每年增厚EPS0.06 元、0.06 元和0.05 元。公司切入鋰電材料領(lǐng)域，享受新能源汽車放量增長(zhǎng)帶來的巨大市場(chǎng)空間，原有業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)藥垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈逐步構(gòu)建完成，CF 光刻膠帶來更大增長(zhǎng)空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)；
8、風(fēng)險(xiǎn)提示
新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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