>> 招商證券-永太科技(002326)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)前景無憂,新產(chǎn)品爆發(fā)在即!-160519
| 上傳日期： |
2016/5/20 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫 |
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公司是全球產(chǎn)品鏈最完善、產(chǎn)能規(guī)模最大的氟苯精細(xì)化學(xué)品制造商。
CF光刻膠有望突圍外國壟斷，樹立行業(yè)標(biāo)桿。超高技術(shù)壁壘使得全球CF光刻膠主要集中在JSR、LG化學(xué)、CHEIL、TOYO INK、住友化學(xué)、奇美和三菱化學(xué)，合計占全球產(chǎn)量90%。目前全球CF光刻膠市場規(guī)模達(dá)82億元，我國約25億元。公司與華星光電合作開展大尺寸OLED和TFT-LCD用CF光刻膠的技術(shù)研發(fā)，與華星的順利合作將為其他國內(nèi)廠商的進(jìn)口替代需求樹立顯著的標(biāo)桿效應(yīng)，同時也為用于大尺寸OLED奠定基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品一旦成功產(chǎn)業(yè)化將打破多年來海外完全壟斷的現(xiàn)狀，1500噸滿產(chǎn)將對應(yīng)凈利潤達(dá)到1.17-1.86億元。
醫(yī)藥并購持續(xù)推進(jìn)，打通整條產(chǎn)業(yè)鏈享受最大利潤空間。為了提升下游原藥和制劑環(huán)節(jié)的競爭力，公司選擇通過并購重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的快速擴張。2016年初參股上?？脐册t(yī)療科技有限公司，正式切入互聯(lián)網(wǎng)健康管理領(lǐng)域，又收購浙江手心和佛山手心，將有助于公司快速實現(xiàn)醫(yī)藥中間體、原料藥到制劑的醫(yī)藥垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，享受最大的利潤空間。
索菲布韋發(fā)力于非規(guī)范市場，保障公司關(guān)鍵中間體需求增長。索菲布韋上市僅一年，銷售破百億美元，將來市場空間巨大，作為索菲布韋的中間體，五氟苯酚及其衍生物有望成為公司業(yè)績超預(yù)期增長的重要產(chǎn)品；農(nóng)藥訂單穩(wěn)定且持續(xù)；Merck液晶單體外包比例持續(xù)增加，公司單晶銷售將獲突破。
上調(diào)至“強烈推薦-A”投資評級。預(yù)計公司2016-2018年每股收益分別為0.35元、0.47元、0.60元，相應(yīng)市盈率為41倍、30倍、24倍。按浙江手心和佛山手心業(yè)績承諾平均三年的話，則相應(yīng)每年增厚EPS 0.06元、0.06元和0.05元。
公司原有業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)藥垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈逐步構(gòu)建完成，CF光刻膠帶來更大增長空間，給予“強烈推薦-A”的評級；
風(fēng)險提示：光刻膠投產(chǎn)時間慢于預(yù)期風(fēng)險；五氟苯酚系列產(chǎn)品銷量低于預(yù)期。
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