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    點(diǎn)評：
    蓄電池市占率進(jìn)一步提高，電商平臺效果明顯。公司2016年完成蓄電池產(chǎn)量2,263 萬 KVAH，同比增長14.35%。鉛酸電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.82億元，同比增長23.02%，毛利潤13.77億元，同比增長22.53%，毛利率為23.02%，相比上年同期增加1.9個(gè)百分點(diǎn)，公司鉛酸電池占主營業(yè)務(wù)收入比例為94.94%。由于2016年，國家針對鉛酸電池行業(yè)征收4%的產(chǎn)品消費(fèi)稅，若剔除消費(fèi)稅的影響，則公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤為 73,303.14 萬元，同比上漲 19.01%。公司售后市場市占率進(jìn)一步提升到25%，綜合市占率達(dá)到30%，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了公司電商平臺及和門店轉(zhuǎn)型的成功，同時(shí)進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)了公司的龍頭地位。
    供給端未來有望收縮，鉛回收業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升盈利能力。受益于國家供給側(cè)改革和消費(fèi)稅政策，鉛酸電池中小廠家有望逐步被淘汰或整合，供給端有望收縮；而公司已經(jīng)利用自身優(yōu)勢以及并購進(jìn)行全國布局，起動(dòng)電池市占率有望持續(xù)提升這將進(jìn)一步提升公司定價(jià)能力。鉛回收方面：華南再生資源的廢鉛回收工廠將在今年上半年進(jìn)行試生產(chǎn)，規(guī)劃16萬噸廢舊鉛酸蓄電池回收處理能力的吐魯番鼎鑫科技公司工廠也已經(jīng)拿到資質(zhì)將開工建設(shè)，公司初步形成生產(chǎn)--銷售--回收--再生--生產(chǎn)再利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，這將進(jìn)一步降低公司生產(chǎn)成本，并創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。
    新能源業(yè)務(wù)逐步落地，未來發(fā)展空間巨大。2016 年公司鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.69 千萬元，同比上年增長了1262.90%，營業(yè)成本1.62 千萬元，同比上年增長554.47%，毛利率水平為3.81%，目前公司鋰電池業(yè)務(wù)主要是服務(wù)于配套主機(jī)廠商，以訂單化生產(chǎn)為主要經(jīng)營模式。公司以“三電+租賃”的商業(yè)模式，全面布局新能源汽車領(lǐng)域。公司起停電池（相當(dāng)于微混新能源汽車電池）已逐步打開空間；鋰離子動(dòng)力電池強(qiáng)勢布局：子公司駱駝新能源公司負(fù)責(zé)實(shí)施的“新能源汽車動(dòng)力電池項(xiàng)目”一期正式投產(chǎn)， 產(chǎn)能規(guī)模達(dá) 20 億 WH，預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)量達(dá)到90.05萬KWH；正在建設(shè)年產(chǎn)7億Wh動(dòng)力型鋰離子電池項(xiàng)目；公司通過收購襄陽宇清傳動(dòng)完善新能源汽車電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)通過融資租賃進(jìn)入新能源汽車整車行業(yè)，與動(dòng)力電池、電機(jī)電控業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集資金7.17億元，其中擬投入動(dòng)力型鋰離子電池項(xiàng)目4.40億元。我們預(yù)計(jì)，未來幾年，新能源汽車行業(yè)較好的成長性將帶動(dòng)公司新業(yè)務(wù)發(fā)展并貢獻(xiàn)較大增量的業(yè)績。
    公用事業(yè)反饋良好，公司將進(jìn)一步加大投入。公司試水公用事業(yè)領(lǐng)域，目前情況良好，預(yù)期2017年將加大投資力度，進(jìn)一步做大新能源汽車租賃業(yè)務(wù)，積極探索民營經(jīng)濟(jì)經(jīng)營公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式、培養(yǎng)公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)的管理人才。公司在電驅(qū)動(dòng)方面處于研發(fā)階段，短期內(nèi)尚不能給公司貢獻(xiàn)利潤。
    盈利預(yù)測及評級：根據(jù)公司的最新銷售情況和營業(yè)稅征收情況，我們預(yù)計(jì)公司17年、18年、19年EPS分別為0.81、1.11、1.36元，對應(yīng)4月10日收盤價(jià)（15.65元）的市盈率分別為19、14和11倍，考慮到公司新能源和服務(wù)業(yè)務(wù)未來具有較大發(fā)展空間，維持“買入”評級。
    股價(jià)催化因素： 1、公司新能源電池、OTO服務(wù)等新業(yè)務(wù)拓展順利；2、新能源汽車發(fā)展加速。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；2、下游汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；3、鉛價(jià)下跌。