>> 長城國瑞證券-高瀾股份（300499）水冷業(yè)務(wù)保持快速增長，充電樁業(yè)務(wù)進展順利-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
大小： |
236KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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年報點評：
◆直流水冷和新能源水冷業(yè)務(wù)保持快速增長。得益于直流水冷行業(yè)的迅猛發(fā)展、核心風電客戶的增長以及客戶市場占有率的提升，公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)訂單及營業(yè)收入取得較大增長。國際市場拓展方面，在保持與GE、西門子、ABB 等國際大型輸配電企業(yè)業(yè)務(wù)往來的基礎(chǔ)上，公司又成功通過印度國家電網(wǎng)、東芝三菱等客戶的審核，提高了公司在海外的知名度，為公司國際市場的拓展打下良好的基礎(chǔ)。2016年，公司直流水冷產(chǎn)品實現(xiàn)收入180.42 百萬元，同比增長41.91%，占總營業(yè)收入的38.47%，公司直流水冷產(chǎn)品訂單量較2015 年增長58.76%。新能源發(fā)電水冷產(chǎn)品實現(xiàn)收入212.91 百萬元，同比增長27.07%，占總營業(yè)收入的45.40%。
◆充電樁業(yè)務(wù)進展順利。子公司智網(wǎng)信息定位是新能源汽車充電綜合運營服務(wù)商，以城市轄區(qū)為基本單元，建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，以城市電動乘用車為服務(wù)主體，同時提供城市充電網(wǎng)絡(luò)整體解決方案，為電動汽車提供高效、經(jīng)濟、兼容、安全的能源供給服務(wù)，同時利用“充電APP+云服務(wù)+遠程智能管理”優(yōu)勢，拓展到新能源汽車線路運營及分時租賃等領(lǐng)域。2016 年年底，智網(wǎng)信息中標廣東省交通運輸新能源車輛動態(tài)監(jiān)測平臺（一期）項目，將為廣東省交通運輸廳提供全省交通運輸新能源運營汽車運行監(jiān)測數(shù)據(jù)平臺和系統(tǒng)集成信息化建設(shè)，實現(xiàn)對全省新能源運營客車、公交車、出租車、充電站、充電樁等相關(guān)單元的統(tǒng)一管理與監(jiān)測。
◆庫存和發(fā)出產(chǎn)品大增，預示訂單取得較大增長。對于定型的新能源發(fā)電水冷產(chǎn)品、電氣傳動水冷產(chǎn)品根據(jù)客戶的批量化需求采用標準化的生產(chǎn)模式，期末存在一定的庫存。2015 年上半年公司庫存商品中88.13%有相對應(yīng)的訂單，其余為批量化產(chǎn)品根據(jù)預測訂單的備貨。2016 年末公司庫存商品達3894.64 萬元，而期初余額僅為646.66 萬元；公司對已發(fā)貨但尚未取得《合格品驗收單》或《竣工驗收單》的產(chǎn)成品在發(fā)出商品中核算，2016 年末公司發(fā)出產(chǎn)品1.02億元，較期初增長49.26%。
投資建議：
我們預計公司2017-2018年的凈利潤分別為7230萬元、8384萬元，EPS分別為0.60元、0.70元，對應(yīng)的PE為56.58倍、48.50倍，目前可比公司(TTM，剔除負值及1000以上)中位數(shù)為61.35倍?？紤]到公司直流水冷業(yè)務(wù)擁有優(yōu)勢地位，新能源汽車充電樁業(yè)務(wù)將迎來發(fā)展的良機，我們維持其“買入”投資評級。
風險提示：
電網(wǎng)投資放緩，國內(nèi)風電政策調(diào)整，海外業(yè)務(wù)拓展受阻，充電樁發(fā)展不及預期
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