>> 光大證券-錫業(yè)股份（000960）毛利提升，業(yè)績扭虧轉盈-170410
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉峰 |
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◆部分產(chǎn)品毛利率顯著提升，期間費用下降明顯
2016 年公司部分產(chǎn)品毛利率顯著提升。錫錠毛利率為15%，較去年同期上升9 個百分點，錫材毛利率為17%，較同期上升15 個點。毛利率提升主要原因是錫價上漲。上期所錫價自去年最低點8 萬元以來已反彈80%至14 萬元。
2016 年公司財務費用和管理費用下降明顯。2016 公司管理費用8.5 億元，同比下降31%，主要原因是職工薪酬同比大幅降低所致。財務費用為7.4 億元，同比下降10%。主要原因是央行2015 年3 月份以來先后五次降息,一年期貸款基準利率從5.35%下調(diào)至4.35%，年內(nèi)歸還公司債、融資租賃等高成本資金，并加大信用證等低成本貸款融資，使利息支出同比減少。
◆子公司華聯(lián)鋅銦順利完成業(yè)績承諾，擴產(chǎn)項目有望盡快落地2016 年華聯(lián)鋅銦實現(xiàn)營業(yè)收入18.4 億元，凈利5.9 億元，同比增長18%，順利完成2016 年5.9 億元業(yè)績承諾。同時，華聯(lián)鋅銦銅街-曼家寨360 萬噸采礦擴建工程項目有望盡快落地。政府審批程序手續(xù)中除銅街-曼家寨礦段擴建工程需待完成安評、環(huán)評等相關工作，其他三個配套項目均已完成立項備案工作。
◆定增補血，延伸鋅銦產(chǎn)業(yè)鏈，提升附加值
2016 年6 月21 日公司公告定增預案，擬投入21 億元用于年產(chǎn)10 萬噸鋅、60 噸銦冶煉技改項目，其中鋅錠預計產(chǎn)量10.22 萬噸/年，銦錠預計產(chǎn)量87.40 噸/年，建設期2 年，項目建成后有望實現(xiàn)年均凈利2.3 億元。隨著公司鋅銦冶煉環(huán)節(jié)填補增強后，將成為全球最大的原生銦生產(chǎn)基地，為后續(xù)銦新材料業(yè)務提供發(fā)展基礎。
◆盈利預測
我們預計公司2017~2019 年EPS 為0.63/0.76/0.87 元，給予公司2017 年25倍估值，目標價15.75 元。維持“買入”評級。
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