>> 上海證券-魚躍醫(yī)療（002223）業(yè)績保持快速增長，內生外延共同發(fā)展-170411
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
魏赟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2016 年公司銷售毛利率為38.69%，同比降低約一個百分點，扣除上械集團并表因素，公司銷售毛利率為41.83%，同比基本持平。2016 年公司期間費率為17.47%，同比下降3.49 個百分點，費用管控良好。
內生喜人，新產品陸續(xù)推出，電商平臺增長迅速
扣除上械集團并表因素，2016 年公司營業(yè)收入同比增長12.42%，歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長34.15%，公司內生性經營業(yè)績實現了較快增長。尤其是電子商務平臺業(yè)績增長迅速，增速達到50%以上，收入規(guī)模超6 億元。公司核心產品制氧機、電子血壓計、血糖儀及試紙、針灸針等產品亦保持較快增長，另外，睡眠呼吸機、留置針等一批新品陸續(xù)推出，并取得較好市場認可。
多領域加速布局，完善平臺化擴張戰(zhàn)略
2015 年公司完成了對上械集團的收購，2016 年上械集團實現營業(yè)收入5.99 億元，凈利潤4913 萬元。今年1 月，公司完成了對醫(yī)用消毒領域龍頭公司中優(yōu)醫(yī)藥的收購，涉足醫(yī)院消毒感染控制領域，中優(yōu)醫(yī)藥2017 年、2018 年、2019 年業(yè)績承諾實現凈利潤分別為9200 萬元、1.12 億元和1.42 億元，并表后也將有效增厚公司利潤。2017 年2 月公司完成了對德國Metrax GmbH 公司100%股權，將擁有40 多年歷史的世界一流的AED 品牌（普美康PRIMEDICTM）收歸靡下。
2017 年，公司將繼續(xù)適時推進收購兼并的進程，不斷豐富產品線，完善平臺化擴張戰(zhàn)略。在整合收購資源方面，上械集團、上海中優(yōu)醫(yī)藥和德國Metrax GmbH公司是重中之重，公司將通過業(yè)務補充調整、資源共享配置、員工眾籌激勵等多種方式調動員工積極性、優(yōu)化配置各方資源，實現1+1>2的并購效益，促進公司跨越式發(fā)展。
風險提示
公司風險包括但不限于以下幾點：政策風險，行業(yè)競爭風險，整合風險。
投資建議
未來六個月，維持"謹慎增持"評級
預計17、18年實現EPS為0.99、1.27元，以4月7日收盤價32.74元計算，動態(tài)PE分別為32.94倍和25.80倍。同行業(yè)上市公司16、17年預測市盈率平均值為51.37倍和39.88倍。公司目前的估值低于同行業(yè)的平均值。
公司是國內醫(yī)療器械行業(yè)的龍頭企業(yè)，產品線豐富，涵蓋家用、臨床等多領域，市場占有率高，并在電商平臺、互聯網醫(yī)療等方面領先布局。我們看好公司未來一段時期的發(fā)展，維持"謹慎增持"
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