>> 華創(chuàng)證券-中航黑豹（600760）新方案減少增發(fā)數(shù)量和攤薄效應，看好沈飛長期發(fā)展前景-170412
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2017/4/12 |
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作者： |
牛播坤 |
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與預案相比，沈飛集團100％股權(quán)的評估值由73.11 億元上調(diào)至79.80 億元，增加6.69 億元。由于發(fā)行價格仍為8.04 元/股，發(fā)行數(shù)量相應增加至9.93 億股（原為9.09 億股）。
受新規(guī)影響調(diào)募集配套資金增發(fā)數(shù)量減少。與預案相同，公司擬非公開發(fā)行股份募集配套資金16.68 億元，其中中航工業(yè)、機電公司和中航機電分別認購11.68 億元、1.67 億元和3.34 億元。但根據(jù)證監(jiān)會2月17 日頒布的非公開發(fā)行新政，公司發(fā)行股份募集配套資金的數(shù)量由不超過2 億股調(diào)整為不超過本次發(fā)行前公司總股本的20％即6898.81 萬股，且發(fā)行價格的定價基準日由首次董事會決議公告日調(diào)整為本次發(fā)行的發(fā)行期首日。
整體上看，調(diào)整后的方案減少了公司增發(fā)后的總股本數(shù)量，由原方案的14.54 億股減少至14.06 億股，我們認為，總股本減少將相應將減少的攤薄效應。
2.收購沈飛集團注入核心軍品，看好沈飛長期發(fā)展
本次重組完成后，公司將成為沈飛集團唯一股東，公司主營業(yè)務將由專用車、低速載貨汽車及零部件轉(zhuǎn)變?yōu)楹娇罩圃鞓I(yè)。
沈飛集團是我國最核心的軍品資產(chǎn)之一，被譽為“中國重型殲擊機搖籃”，是中國創(chuàng)建最早、規(guī)模最大、也是唯二之一的現(xiàn)代化殲擊機設計、制造基地。主營業(yè)務包括軍品、航空民品轉(zhuǎn)包業(yè)務和非航空產(chǎn)品三大類。在軍品方面，目前沈飛主要生產(chǎn)的型號是第三代重型殲擊機殲-11、雙發(fā)重型艦載殲擊機殲-15 和重型多用途殲擊機殲-16、以及在研的第四代雙發(fā)中型隱身殲擊機FC-31，是目前我國列裝的主力戰(zhàn)機（沈飛具體介紹詳見正文）。
根據(jù)方案披露，沈飛集團2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入167.3 億元，同比增長20.77％，實現(xiàn)歸母凈利潤5.27 億元，同比增長20.10％。我們認為，隨著殲-15 和殲-16 的陸續(xù)列裝及批量列裝，2017 年、2018 年沈飛業(yè)績將繼
續(xù)保持快速增長。而長期來看，沈飛作為我國唯二之一的現(xiàn)代化殲擊機設計、制造基地，整體持續(xù)盈利能力強，將受益于我國國防工業(yè)和航空產(chǎn)業(yè)
的持續(xù)繁榮，未來成長空間很大。因此我們認為，沈飛的注入將極大提高公司的盈利能力，看好沈飛長期成長。
3.投資建議：
我們認為，重組方案的調(diào)整減少了公司增發(fā)后的總股本數(shù)量和攤薄效應，沈飛作為中國主力戰(zhàn)機唯二的生產(chǎn)基地之一，整體盈利能力強，能夠保持業(yè)績較快增長，中航黑豹重組完成后將成為國內(nèi)軍工新龍頭，看好沈飛長期發(fā)展前景。
4.風險提示：
重大資產(chǎn)重組進度不及預期；沈飛軍品研制交付進度不及預期。
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