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2016 年產(chǎn)錫錠、錫材、錫化工分別為3.7、2.6、2.1 萬(wàn)噸，銀錠18噸，陰極銅10 萬(wàn)噸，鋅精礦含鋅11 萬(wàn)噸。
    核心觀(guān)點(diǎn)：
    資源優(yōu)勢(shì)明顯，鋅銦助力扭虧為盈
    公司礦產(chǎn)資源豐富，以錫、鋅為主。錫、鋅、銅、銦的保有儲(chǔ)量分別達(dá)到79 萬(wàn)噸、424 萬(wàn)噸、120 萬(wàn)噸、0.63 萬(wàn)噸，其中錫儲(chǔ)量全球第一，鋅儲(chǔ)量全國(guó)前三，銦儲(chǔ)量全國(guó)第一。2016 年新增有色金屬量27.99 萬(wàn)噸。2016年公司有色金屬主產(chǎn)品錫錠、錫材、銅產(chǎn)品的價(jià)格上漲分別為5.6%、20%，毛利率同比增長(zhǎng)9.33%、15.08%和4.57%。子公司華聯(lián)鋅銦收入18.4 億元,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.2 億元，是公司扭虧為盈的最主要利潤(rùn)來(lái)源。
    定增若完成有望增厚盈利
    本次非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)253,164,556 股，募集資金凈額不超過(guò)24 億元，募集資金將投入年產(chǎn)10 萬(wàn)噸鋅、60 噸銦冶煉技改項(xiàng)目和南部選礦試驗(yàn)示范園區(qū)2,000t/d 多金屬選廠(chǎng)工程項(xiàng)目。目前已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)的發(fā)審會(huì)。公司定增建設(shè)項(xiàng)目正在順利推行，預(yù)計(jì)2018 年上半年能投產(chǎn)，2019 年開(kāi)始釋放效益，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可達(dá)每年近3 億元凈利潤(rùn)繼續(xù)提升公司整體的盈利能力。
    給予持有評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.46、0.95 和1.24 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為29.7、14.2 和10.9 倍，給予持有評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。