>> 民生證券-聯(lián)創(chuàng)光電(600363)2016年年報點評：業(yè)績符合預期,光電業(yè)務穩(wěn)定外延布局良好-170411
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）公司線纜、光電器件及應用、電腦及軟件業(yè)務分別實現(xiàn)營收3.32 億、21.27 億、992.75 萬元，同比分別變化-20.01%、17.27%、-88.23%，毛利率為13.86%、15.90%、16.69%，同比變化-2.07、1.31、12.88 個百分點；（2）公司營收占比向光電器件業(yè)務集中，主要受LED 背光源業(yè)務帶動，實現(xiàn)了技術升級和新客戶開發(fā)。公司2015 年背光源產業(yè)實現(xiàn)營收7.76 億元（實現(xiàn)同比增長89.18%），2016 年背光源及模組、智能控制模塊產品實現(xiàn)營收16 億元，可見核心業(yè)務保持迅速發(fā)展的勢頭；（3）公司建立有從LED 芯片、器件到背光源、全彩顯示屏、半導體照明光源等應用產品較完整的產業(yè)鏈，2016 年LED 芯片、光電器件、照明工程等產品均有較大幅度增長。
2、我們認為，公司在LED 為主的光電器件領域布局完善，近年來著重發(fā)力背光源業(yè)務，營收和毛利率均保持良性增長。隨著行業(yè)產能優(yōu)化逐步完成、生產力向大陸少數(shù)優(yōu)勢企業(yè)集中，該件業(yè)務有望為公司業(yè)績持續(xù)提供保障。
資產減值與核銷影響四季度業(yè)績，淘汰落后設備優(yōu)化資產結構
1、公司2016 年前三季度實現(xiàn)凈利潤分別為3151.4 萬元、6770.7 萬元、5727.2萬元，四季度實現(xiàn)凈利潤為93.2 萬元，主要受資產減值及核銷等因素影響。根據(jù)公司公告，對相關資產計提減值準備和核銷資產共計8473.57 萬元。（1）計提資產減值5581.58 萬元，包含按賬齡法計提的壞賬準備734.10 萬元、固定資產減值55.06 萬元、存貨跌價準備2105.50 萬元、單項應收賬款壞賬準備2686.92萬元；（2）核銷資產2891.99 萬元，含壞賬374.90 萬元、存貨263.48 萬元（已計提114.17 萬元）、固定資產原值2253.62 萬元（已計提546.70 萬元，凈額135.62萬元）。（3）計提資產減值減少當期歸母凈利潤4198.68 萬元，核銷資產減少當期歸母凈利潤210.30 萬元。
2、我們認為，一方面存貨跌價對公司有一定影響，另一方面核銷資產主要為無法用于生產的原材料及庫存商品，和已使用多年、技術陳舊、不具備斷續(xù)使用價值的專用設備等。在調整資產結構之后，公司能夠集中優(yōu)勢力量發(fā)展核心業(yè)務，實現(xiàn)遠期發(fā)展目標。
線纜產業(yè)競爭激烈營收略降，積極布局外延方向謀求新增長點
1、公司在線纜、軍工、智能控制等領域也在積極謀求發(fā)展。（1）受房地產市場下行、銅價下跌引發(fā)產品價格下跌等因素的影響，線纜產品收入同比出現(xiàn)一定幅度下降。公司 2016 年對控股子公司江西聯(lián)創(chuàng)電纜科技股份有限公司（及廈門華聯(lián)電子股份有限公司）完成了股份制改造，實施了員工持股計劃，激活整體競爭活力。（2）外延方面，公司緊抓軍民融合機遇，充分利用公司軍工企業(yè)資質牌照，通過技改投入、外部并購等方式，謀求軍工業(yè)務規(guī)?；洜I；還在智能控制、智慧家居照明、高端消費電子等產業(yè)發(fā)展方向重點布局。
2、我們認為，線纜業(yè)務短期內經歷行業(yè)波動，未來有望迎來回暖。公司積極謀求外延方面的突破，有助于發(fā)掘新的業(yè)績增長點。
三、盈利預測與投資建議
預計公司 2017~2019 年 EPS 為 0.50、0.57 和 0.65 元，當前股價對應 PE 為 31X、27X 和 24X。考慮公司光電業(yè)務有望進入車載等高毛利率市場，軍工業(yè)務迎來軍民融合政策利好，智能控制產品有望實現(xiàn)突破，給予公司 2017 年 45~50 倍PE，未來 12 個月合理估值 22.5~25.0 元，給予公司“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
行業(yè)景氣度下滑；新業(yè)務推進不及預期；競爭格局加劇。
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