>> 安信證券-盈峰環(huán)境(000967)垃圾焚燒進入投產(chǎn)高峰，治理訂單落地奠定成長基礎-170412
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵琳琳 |
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公司非經(jīng)常性損益較大，由于公司出售華夏幸福股權(quán)導致的投資收益1.26億元。同時，公司發(fā)布2017 年一季報，2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.37 億元，同比增長2.69%；歸屬上市公司股東的凈利潤6646 萬元，同比增長35.23%；EPS 為0.09 元。
■宇星科技業(yè)績搶眼，上風高科業(yè)績下滑：子公司宇星科技實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.59 億元，完成業(yè)績承諾目標，表現(xiàn)優(yōu)異。2016 年，子公司上風高科實現(xiàn)凈利潤616 萬元，較上年同期的4160 萬元下降3544萬元，主要系上風高科研發(fā)投入同比大幅增長所致。公司管理費用率率7.88%，同比增長1.76 個百分點.公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-2.13 億元，同比減少203%，主要系公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金的流入較同期減少，子公司宇星應交稅費增加所致。
■背靠美的，打造環(huán)保綜合平臺：公司背靠美的集團，管理優(yōu)良。2015年開啟轉(zhuǎn)型環(huán)保之旅。3 月份，作價17 億收購宇星科技轉(zhuǎn)型環(huán)保；10月份，收購并增資控股垃圾焚燒企業(yè)綠色東方70%股權(quán)；2016 年8 月現(xiàn)金收購亮科環(huán)保55%股權(quán)和順德區(qū)五家城鎮(zhèn)污水廠100%股權(quán)；9 月增資廣東順控環(huán)投15%股權(quán)；12 月完善公司環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)業(yè)鏈條，認購天健創(chuàng)新20%股權(quán)。經(jīng)過兩年布局，形成以監(jiān)測為龍頭的水、氣、固廢治理、運營服務于一體的環(huán)保綜合平臺。
■子公司宇星科技積極向環(huán)境治理領域布局：子公司宇星科技在環(huán)境監(jiān)測業(yè)務快速增長的同時，業(yè)務領域積極向環(huán)境治理延伸，2016 年連續(xù)中標吳忠市水質(zhì)改善工程（1.64 億元）、中山火炬開發(fā)區(qū)內(nèi)河涌綜合整治一期生態(tài)修復項目（8650 萬元），佛山市順德區(qū)桂畔海水系綜合整治工程項目（13.5 億），茂名污水處理項目（6.1 億），并簽署仙桃循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園項目（20 億）框架協(xié)議。公司監(jiān)測業(yè)務對獲取治理類訂單的促進作用明顯。
■垃圾焚燒項目進入加大投入期，期待未來業(yè)績釋放：2016 年，公司垃圾焚燒項目處于建設期，暫無確認收入。公司4 個生活垃圾焚燒項目的建設在有序的推進中，其中廉江、阜南已建成投產(chǎn)，仙桃、壽縣預計2017 年12 月份之前將陸續(xù)試運行。據(jù)公司公告，公司擬定增募集不少于8.2 億元，募投資金中，公司擬用4.1 億元建設壽縣和阜南等兩個生活垃圾焚燒發(fā)電項目，預計兩個項目落成后，將新增垃圾焚燒
規(guī)模預計1100 噸/日，投產(chǎn)后每年預計增加8,100 萬元的營業(yè)收入，利潤總額約4,100 萬元。借助定增和綠色東方行業(yè)經(jīng)驗，公司固廢處理業(yè)務有望逐步并進入業(yè)績釋放期。
■股權(quán)激勵彰顯公司信心：通過良好的布局和產(chǎn)業(yè)整合，公司未來幾年業(yè)績望迎來高速增長。公司員工持股、股權(quán)激勵深度綁定公司高層與中層利益，激發(fā)員工積極性，其中員工持股成本13.8 元/股、股權(quán)激勵成本12.5 元/股。
■投資建議：公司在環(huán)境監(jiān)測領域技術優(yōu)勢明顯，如今背靠美的集團，打造環(huán)保綜合平臺，未來發(fā)展空間值得期待。我們預計2017-2019 年EPS 分別為0.63 元，1.08 元和1.25 元，對應PE 為27.2x，15.8x 和13.7x，給予買入-A 評級，6 個月目標價22 元。
■風險提示：政策推進力度不及預期、PPP 訂單釋放不及預期。
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