>> 太平洋證券-西南證券（600369）2016年報點評：投行業(yè)務(wù)營業(yè)利潤度高達(dá)82%，業(yè)績彈性大-170413
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
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點評：
業(yè)績表現(xiàn)（營收同比、歸母凈利潤同比）低于行業(yè)平均水平，四季度虧損1.4 億。證券行業(yè)營收同比下降43%；行業(yè)凈利潤同比下降50%。
公司第一、二季度歸母凈利潤分別為3.4 億、5.2 億，三、四季度分別為2 億、-1.4 億。業(yè)績下滑的主要原因是“投資收益+公允價值變動”同比下降72%，較2015 年較少了28 億，歸母凈利潤總計9 億元，這個變化對業(yè)績產(chǎn)生了重要的影響。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聚焦業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，市場份額排名穩(wěn)中有升。交易市場份額0.80%，排名上升1 位（第31 位）；兩融日均市場份額0.801%，行業(yè)排名上升1 位（第28 位）。股票質(zhì)押市場份額0.761%，排名上升5位（第36 位）。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品銷售與定制服務(wù)為切入點，外引與內(nèi)設(shè)相結(jié)合，不斷提升金融服務(wù)能力。
投行業(yè)務(wù)營業(yè)利潤貢獻(xiàn)度高達(dá)82%，2017 年對業(yè)績的變化影響較大。
公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比例分別為27.62%、33.59%、5.15%和23.82%。與去年同期相比，投行業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤占比大幅提升，自營業(yè)務(wù)與去年基本持平，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)占比有所下降。投行業(yè)務(wù)營業(yè)利潤貢獻(xiàn)度高達(dá)82%，其變動將對業(yè)績產(chǎn)生較大影響。2016 年因投行業(yè)務(wù)受到證監(jiān)會立案調(diào)查，投行業(yè)務(wù)凈收入實現(xiàn)13.68 億，同比-6.9%，而同行業(yè)公司該項業(yè)務(wù)普漲，表明立案調(diào)查對業(yè)務(wù)的影響比較明顯。3 月17 日，公司收到了《中國證券監(jiān)督管理委員會調(diào)查通知書》，增加了今年業(yè)績的不確定性。
投資建議：公司對投行、自營業(yè)務(wù)的依賴度較大，業(yè)績彈性大，隨著行業(yè)行情的修復(fù)，仍然有機(jī)會，但考慮到投行業(yè)務(wù)對業(yè)績影響較大，且受到立案調(diào)查的影響，給予 “持有”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管趨嚴(yán)，政策性風(fēng)險；業(yè)績受股市波動影響的風(fēng)險。
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