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事件二，現(xiàn)金分紅，公司公布現(xiàn)金分紅方案，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利8 元（含稅），分紅率約4%，為近年最高。事件三，公司董事楊國(guó)睿因工作變動(dòng)原因辭職。
    ■2016 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，凈利潤(rùn)較此前預(yù)告1.9 億減少1 千萬(wàn)，仍是資產(chǎn)減值損失影響。與公司預(yù)告相比，凈利潤(rùn)減少1 千萬(wàn)，仍是四季度計(jì)提資產(chǎn)減值的影響。公司第四季度對(duì)持續(xù)虧損工廠計(jì)提減值準(zhǔn)備7795 萬(wàn)元，全年共計(jì)提減值2.3 億元，略超出此前預(yù)期?；诠窘?jīng)營(yíng)情況良好判斷，我們?nèi)跃S持2017 年減值約3000 萬(wàn)預(yù)測(cè)不變。
    ■產(chǎn)品升級(jí)穩(wěn)步進(jìn)行，噸酒價(jià)格快速提升，毛利率快速回復(fù)。2016 年噸酒價(jià)格3270 元，同比增長(zhǎng)5.5%，略超預(yù)期，主要原因是低端產(chǎn)品銷量占比迅速下降，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升較快。2016 年下半年不再有關(guān)廠相關(guān)會(huì)計(jì)處理，因此三、四季度單季毛利率回復(fù)較快，分別同比提升4.1、7.3pct，超出預(yù)期。
    ■2017 經(jīng)營(yíng)展望：銷量有下滑壓力，依靠中高端放量和毛利率進(jìn)一步回復(fù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司保守計(jì)劃2017 年實(shí)現(xiàn)銷量85 萬(wàn)千升，較2016 年95 萬(wàn)千升減少10 萬(wàn)千升，預(yù)計(jì)其中約5 萬(wàn)千升為關(guān)廠帶來(lái)的客觀減量，約2-3 萬(wàn)來(lái)自公司繼續(xù)主動(dòng)削減低端產(chǎn)品。作為對(duì)銷量減少的對(duì)沖因素，預(yù)計(jì)2017 年毛利率確定性回復(fù)較大，并期待中高端產(chǎn)品放量符合預(yù)期，大概率仍能帶動(dòng)公司實(shí)際業(yè)績(jī)10%以上增長(zhǎng)。另外繼續(xù)關(guān)注嘉士伯外部資產(chǎn)注入進(jìn)展。
    ■投資建議：我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為-0.7%、5.9%、6.0%，凈利潤(rùn)增速分別為115.0%、20.3%、13.6%；維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.00 元，相當(dāng)于2017年31 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)可能放緩，資產(chǎn)注入增厚不達(dá)預(yù)期。