>> 中泰證券-首鋼股份（000959）鋼鐵：一季度盈利與去年全年持平-170415
| 上傳日期： |
2017/4/16 |
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增持 |
作者： |
篤慧 |
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京唐公司產(chǎn)能900 萬噸-1000 萬噸，公司員工8000 人左右，人均年產(chǎn)鋼大致1000 噸，處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司在完成京唐公司資產(chǎn)重組之后本年開局良好。另一方面，報告期內(nèi)宏觀經(jīng)濟面基本平穩(wěn)，隨著樂觀情緒攀升和下游需求逐漸回歸，春節(jié)后鋼價出現(xiàn)大幅上漲。根據(jù)我們的測算，2016 年二季度至2017 年一季度，單季度行業(yè)熱軋板噸鋼毛利分別為334 元、238 元、333 元、483 元，冷軋板噸鋼毛利分別為118 元、-90 元、216 元、500 元。公司遷鋼公司、京唐公司和冷軋公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以熱軋及冷軋為主，單季度盈利趨勢與行業(yè)趨勢基本一致；雄安新區(qū)建設(shè)主題性投資為主：2017 年4 月1 日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)通知，決定設(shè)立河北雄安新區(qū)。新區(qū)的崛起中長期看必然將推升當(dāng)?shù)鼗ê偷禺a(chǎn)建設(shè)投資，帶動配套鋼材產(chǎn)品的需求向好。但考慮到涉及區(qū)域較為有限，這僅是鋼鐵需求的邊際改善，總體增量不宜過于樂觀，雄安新區(qū)建設(shè)更多是偏主題性投資機會，對行業(yè)基本面影響較小；行業(yè)盈利有望維持高位：雖然近期鋼價出現(xiàn)較大回落，但是在產(chǎn)量回升情況下社會庫存快速下降意味著目前實際需求仍較為旺盛，其原因更多來自產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整，這一點與前期冬季鋼價上漲原理正好相反。12 月份以來整個經(jīng)濟體補充庫存導(dǎo)致價格出現(xiàn)錯位，淡季不淡旺季不旺是鋼市今年以來的主要特征。
考慮到近兩月需求仍在，庫存去化后鋼價存在反彈的可能性。但本次央行參與的地產(chǎn)調(diào)控影響超出930 調(diào)控變化，下半年需求增量可能面臨衰減，后期這一點需要關(guān)注。由于工業(yè)企業(yè)多年來供給端調(diào)整充分，預(yù)計整體工業(yè)企業(yè)盈利仍可維持較高水平，但環(huán)比有所收斂；
投資建議：公司作為國內(nèi)一流的大型鋼材生產(chǎn)集團，擁有近1700 萬噸鋼材生產(chǎn)能力，核心產(chǎn)品汽車板和取向硅鋼市場占有率皆位居國內(nèi)前三，家電板更是做到全國第一。在鋼鐵行業(yè)盈利整體保持較高區(qū)間之下，借助行業(yè)東風(fēng)公司盈利有望繼續(xù)處于較強態(tài)勢，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.21 元、0.24 元以及0.26 元，維持“增持”評級；
風(fēng)險提示：通脹和利率上行過快。
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