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去年下半年以來(lái)，公司基本面發(fā)生了積極的變化：1）雙攝開始在高端機(jī)型中推廣；2）客戶結(jié)構(gòu)改善，向優(yōu)質(zhì)大客戶蘋果、HOV 集中；3）內(nèi)部效率提升。由于雙攝的滲透才剛剛開始，主要客戶蘋果、HOV 今年銷量預(yù)計(jì)也將有較好表現(xiàn)，公司傳統(tǒng)光學(xué)主業(yè)有望重回高增長(zhǎng)。
    3D 成像即將爆發(fā)，催生濾光片巨大增量空間。3D 成像實(shí)現(xiàn)交互從二維向三維的飛躍，即將帶動(dòng)下一輪光學(xué)創(chuàng)新浪潮：1）交互向三維升級(jí)，想象空間巨大；2）已實(shí)現(xiàn)商用，預(yù)計(jì)成為今年某頂級(jí)品牌殺手锏；3）從成本角度，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)生物識(shí)別的替代，性價(jià)比極高；4）國(guó)產(chǎn)大廠跟進(jìn)意愿極強(qiáng)。窄帶濾光片是產(chǎn)業(yè)鏈最受認(rèn)可的國(guó)產(chǎn)零組件，公司鍍膜技術(shù)已經(jīng)成熟，將充分享受行業(yè)爆發(fā)帶來(lái)的量的彈性。
    緊跟蘋果AR 戰(zhàn)略，布局契合未來(lái)發(fā)展方向。蘋果CEO 庫(kù)克近期多次強(qiáng)調(diào)AR 重要性，AR 由于更接近真實(shí)場(chǎng)景潛力遠(yuǎn)勝VR，將達(dá)到智能機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模，其宣布自研GPU 我們判斷也是為了提升3D 成像和AR 性能。智能眼鏡是目前巨頭布局AR 的主要硬件方向，公司入股波導(dǎo)光學(xué)方案頂級(jí)企業(yè)Lumus，投入2.4 億用于AR 眼鏡項(xiàng)目，契合未來(lái)發(fā)展方向，為持續(xù)發(fā)展提供充足動(dòng)能。
    投資評(píng)級(jí)與估值：未來(lái)兩年雙攝帶動(dòng)的IRCF 高增長(zhǎng)以及3D 成像的帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)17-19 年公司凈利潤(rùn)為3.8、6.7、9.6 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.6、1、1.5 元，對(duì)應(yīng) 37、21、15 倍，考慮到公司在3D 成像核心地位以及未來(lái)數(shù)年高速成長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司理應(yīng)享受一定行業(yè)估值溢價(jià)，維持強(qiáng)烈推薦！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1)雙攝滲透率不及預(yù)期； 2）產(chǎn)品有降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。