>> 民生證券-福田汽車(600166)16年業(yè)績超預期,看好公司商乘并舉戰(zhàn)略-170415
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱金巖 |
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1. 商用車業(yè)績轉(zhuǎn)好，主要受益于3 方面的原因，1）行業(yè)恢復增長，福田商用車整車銷量增加；2）中高端車型占比提升使得毛利率提高，2016 年中高端產(chǎn)品比重達到64%，毛利率提高了1 個百分點；3）發(fā)動機銷量增長，福田康明斯高速增長，銷量實現(xiàn)20.6 萬臺，同比增長20%。
2. 乘用車業(yè)務獲得突破性發(fā)展，2016 年福田乘用車實現(xiàn)銷量56006 輛，同比增長228.4%，其中寶沃品牌的SUV 全年累計銷售了3 萬臺。
福田汽車商乘并舉，渡過了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最困難時期，未來公司業(yè)績彈性空間大。
1. 公司戰(zhàn)略：從2010 年開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，我們認為福田渡過了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最艱難時期。中重卡、輕卡產(chǎn)品不斷升級；整合核心零部件體系；乘用車業(yè)務突破性發(fā)展。
2. 商用車未來業(yè)績會不斷改善，并且從整車向發(fā)動機、變速箱等核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈延伸，增強技術、增加收益。1）行業(yè)恢復性增長，所有商用車企業(yè)受益；與康明斯、ZF 合作，發(fā)展核心零部件，增強技術力、增加投資收益。
3. 乘用車從突破到放量：2016 年首款SUV 上市，在20 萬元的市場上全年累計銷售突破3 萬輛；2017 年BX5 新車上市，潛在市場空間大、增長速度快，預計乘用車整體可實現(xiàn)銷售15 萬臺。
三、盈利預測與投資建議
福田汽車商乘并舉，商用車業(yè)務穩(wěn)步提升、乘用車業(yè)務跨越式發(fā)展，公司業(yè)績彈性大。2017-2019 年每股收益預期為0.2 元、0.31 元、0.42 元，對應PE 為16、11、8 倍，強烈推薦。
四、風險提示：
BX5 銷量不及預期、商用車新產(chǎn)品市場開拓緩慢。
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