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    從2017 年初開始，粘膠短纖、粘膠長(zhǎng)絲和氨綸的市場(chǎng)價(jià)格接連上漲，價(jià)差逐漸超越去年四季度由原料價(jià)格上漲帶來的低區(qū)間水平。一季度短纖均價(jià)差4712 元/噸，同比漲幅56.5%，季度環(huán)比漲幅25.6%；長(zhǎng)絲均價(jià)差21800 元/噸，同比漲幅6.7%，季度環(huán)比漲幅15.6%；氨綸均價(jià)差9220 元/噸，同比漲幅4.2%，季度環(huán)比漲幅32.5%。公司主營(yíng)產(chǎn)品成本壓力放緩，毛利增加，同時(shí)公司2×2 萬噸超柔軟氨綸纖維項(xiàng)目二期去年年底投產(chǎn)，氨綸產(chǎn)銷量增高，公司一季度凈利潤(rùn)大幅提升。目前，長(zhǎng)絲、氨綸價(jià)差維持上漲分別為23590 元/噸、11230 元/噸；短纖價(jià)格近期有所回落，價(jià)差收窄至4000 元/噸，預(yù)計(jì)未來短纖價(jià)差受原料價(jià)格影響將小幅波動(dòng)。
    粘膠長(zhǎng)絲行業(yè)產(chǎn)能有望出清，公司持續(xù)加碼氨綸產(chǎn)能
    公司擁有粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)能6 萬噸，國(guó)內(nèi)第一，下游需求穩(wěn)定，毛利率維持在20%左右，穩(wěn)中有升。長(zhǎng)絲行業(yè)近幾年無新增產(chǎn)能，工信部三月初出臺(tái)《粘膠纖維行業(yè)規(guī)范條件》，明確禁止未來一段時(shí)間新建粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)能, 行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能有望出清，公司粘膠長(zhǎng)絲盈利能力有望提升。公司目前擁有氨綸產(chǎn)能6 萬噸，2 月年產(chǎn)3×2 萬噸超細(xì)旦氨綸纖維項(xiàng)目一期工程開工，計(jì)劃2018.6 完工，公司將一躍成為國(guó)內(nèi)氨綸行業(yè)第二，僅次華峰氨綸。假設(shè)生產(chǎn)成本不變，價(jià)格每漲1000 元/噸，粘膠長(zhǎng)絲增厚凈利潤(rùn)0.45 億，短纖增厚凈利潤(rùn)0.75 億，氨綸增厚凈利潤(rùn)0.45 億。
    股東中原股權(quán)持續(xù)增持彰顯對(duì)公司未來發(fā)展充滿信心
    中原股權(quán)及其一致行動(dòng)人中原資管為公司2016 年增發(fā)參與方，2016 年中原股權(quán)六次增持公司股份，累計(jì)增持股份占總股本的1.54%，平均增持成本為5.51 元/股。增持后中原股權(quán)與中原資管合計(jì)持股比例上升至17.12%，顯示了股東中原股權(quán)和中原資管對(duì)公司未來的發(fā)展充滿信心。另外中原資管股東之一百瑞信托持有公司2.7%的股權(quán)，為第四大股東，中原資管關(guān)聯(lián)方合計(jì)股權(quán)比例已達(dá)到19.82%。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為3.88、4.50 和4.99 億，EPS 分別為0.31、0.36 和0.41 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為19X、16X 和14X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。