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公司目前積極擴(kuò)充固態(tài)電容產(chǎn)能，在建工程環(huán)比翻倍以上增長，預(yù)計(jì)一季度將繼續(xù)增加，二季度后有望陸續(xù)投產(chǎn)，收入增速將出現(xiàn)明顯向上拐點(diǎn)，成本端，公司新疆化成箔廠二季度有望投產(chǎn)，降低成本助力盈利能力上行，將帶動(dòng)公司業(yè)績增速逐季走高。
    快充滲透率進(jìn)入快速提升期，現(xiàn)有下游有望維持30%年均增速：公司鋁電解電容現(xiàn)有三大應(yīng)用領(lǐng)域包括消費(fèi)電源、節(jié)能照明及工業(yè)領(lǐng)域，大致收入占比為4:4:2。消費(fèi)電源領(lǐng)域，公司為HOV 快充電容主力供應(yīng)商，目前HOV 快充整體滲透率低于30%，未來隨著滲透率穩(wěn)步提升，可帶動(dòng)公司在消費(fèi)電源領(lǐng)域保持40-50%的年均增速；工業(yè)領(lǐng)域主要用于逆變器、UPS 電源等領(lǐng)域，逐步在中高端市場替代日系產(chǎn)品，增速較快；節(jié)能照明領(lǐng)域，公司占有率達(dá)到60%以上，目前全球仍有30%以上的白熾燈將在未來幾年陸續(xù)更換，有望保持10%左右的穩(wěn)定增長?？傮w來看，傳統(tǒng)三大下游有望保持30%以上的年均增速。
    新產(chǎn)品拓展順利，助力增速再上臺(tái)階：公司年報(bào)中指出固態(tài)疊層電容已量產(chǎn)，其主要用于手機(jī)、筆記本及服務(wù)器主板等領(lǐng)域，屬于IC 級(jí)產(chǎn)品，目前全球市場空間超過30 億元。產(chǎn)業(yè)格局方面，松下占據(jù)全球市場90%以上份額，產(chǎn)品毛利率較普通產(chǎn)品更高，預(yù)計(jì)17 年下半年有望開始小批量供貨，借助公司在消費(fèi)電源領(lǐng)域積淀的客戶基礎(chǔ)，有望快速放量。此外，公司還積極布局高毛利的軍工市場，有望帶動(dòng)公司業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期。
    投資建議：現(xiàn)有下游30%年均增速，新產(chǎn)品固態(tài)疊層電容放量助力增速再上臺(tái)階，我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年凈利潤為3.99/6.40/9.10 億元，EPS 為1.33/2.13/3.03 元，增速為51%/60%/42%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E為26.5/16.6/11.6X，結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績增速，給予公司2017 年40倍估值，目標(biāo)價(jià)53.2 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：快充滲透率低于預(yù)期，固態(tài)疊層電容出貨進(jìn)度低預(yù)期。