>> 廣發(fā)證券-兔寶寶（002043）一季度繼續(xù)保持高增長-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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業(yè)績高增長持續(xù)，B 轉(zhuǎn)A 比例上升：營業(yè)收入同比增加73.22%，歸母凈利同比增加122.33%，主要得益于公司在經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、品牌營銷、產(chǎn)品品控等方面多年深耕積累的優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮，隨著品牌影響力的不斷提升，公司的渠道、品牌等優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢。板材業(yè)務(wù)收入大幅增長，一部分原因在于B 類板材轉(zhuǎn)A 類比例的提升（本期毛利率為16.74%，去年同期為18.32%）；歸屬凈利增速持續(xù)遠(yuǎn)高于營收，主要原因是貼牌收入確認(rèn)模式特殊。另一方面，期間費用同比下降2.41 個百分點，主要是由于收入放量帶來的規(guī)模效應(yīng)；管理費用和財務(wù)費用相對穩(wěn)定。
2017 仍處于快速成長通道：公司專賣店預(yù)計每年新增300+家，2017 預(yù)計新增365 家，裝飾材料專賣店完成核心市場全覆蓋，縣級城市覆蓋面高，受益于三四線地產(chǎn)銷售的高增長，板材銷量將保持快速增長；另一方面，公司不斷加大品牌宣傳和廣告投放力度，一季度銷售費用3247 萬元，同比增加82.92%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比減少482 萬，2017 年廣告投入總預(yù)算1.2億元（2016 年市場推廣宣傳費3995 萬），“ 兔寶寶”的品牌知名度、美譽度和影響力不斷提升，市場占有率得到持續(xù)提高。
投資建議：維持“買入”評級：行業(yè)空間大、公司率先突圍成為引領(lǐng)企業(yè)，建立起核心競爭力；目前品牌、渠道、供應(yīng)鏈建設(shè)都漸入佳境，公司是建材行業(yè)內(nèi)少有的能持續(xù)高增長的品種；未來隨著行業(yè)消費升級、公司異地布局和業(yè)務(wù)拓展推進(jìn)，中線成長仍有巨大空間，我們預(yù)計2017-2019 年EPS分別為0.48、0.68、0.94，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上升，地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，異地擴(kuò)張低于預(yù)期。
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