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借助于支架產(chǎn)品的良好品牌，公司以原有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極拓展藥品、體外診斷、醫(yī)療服務(wù)等其他業(yè)務(wù)。由于公司醫(yī)療器械和藥品均服務(wù)于心血管疾病患者，銷售終端也面對相同的科室，通過對于銷售網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化，不僅能夠降低公司運(yùn)營成本，而且不同產(chǎn)品之間也能夠形成協(xié)同和互補(bǔ)。在發(fā)展路徑方面，公司內(nèi)生性增長與外延式整合相結(jié)合，形成了雙輪驅(qū)動模式。
    主要器械銷售收入穩(wěn)定增長，新品儲備豐富
    在醫(yī)療器械領(lǐng)域，公司自產(chǎn)耗材產(chǎn)品包括支架系統(tǒng)系列產(chǎn)品、封堵器、起搏器及外科器械等。支架產(chǎn)品2016 年銷售收入增速達(dá)到17.75%，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新一代血管內(nèi)無載體含藥（雷帕霉素）洗脫支架系統(tǒng)（Nano）銷量占比不斷提升，營業(yè)收入同比增長40.43%。其他品種之中，吻合器等外科器械產(chǎn)品銷售收入達(dá)到了13880.10 萬元，公司未來將以該項(xiàng)業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，快速推進(jìn)腹腔鏡吻合器等產(chǎn)品銷售，支撐醫(yī)療器械板塊可持續(xù)發(fā)展。公司新型產(chǎn)品儲備充足，全降解聚合物支架產(chǎn)品大規(guī)模臨床試驗(yàn)研究進(jìn)展順利，上市后將助力器械板塊實(shí)現(xiàn)跨越式增長；植入式雙腔起搏器已經(jīng)于2016 年10 月獲批，成為國內(nèi)唯一一款能夠與國外競爭的國產(chǎn)雙腔起搏器，未來有望逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。新型介入診療服務(wù)也成為醫(yī)療器械板塊新的亮點(diǎn)，通過為各地區(qū)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立介入導(dǎo)管室，提供介入診療所需器械耗材、藥品及技術(shù)服務(wù)獲取收益。該項(xiàng)業(yè)務(wù)成長迅速，2016 年實(shí)現(xiàn)銷售收入40637.61 萬元，同比增長49.50%。未來隨著分級診療的逐步推進(jìn)，對于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)能力的要求也逐步提高，目前公司已經(jīng)在140 多家基層醫(yī)院組建了多個(gè)介入醫(yī)療中心，規(guī)劃未來3 年內(nèi)增加300 家縣醫(yī)院科室共建，持續(xù)助推該項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來高速成長。
    全面布局體外診斷領(lǐng)域，迎來新的業(yè)績增長點(diǎn)
    目前全球體外診斷市場（包括儀器與試劑）主要由臨床生化診斷、免疫診斷、分子診斷、微生物檢測、血液學(xué)檢測等部分構(gòu)成。子公司樂普科技擁有體外診斷中POCT 和膠體金業(yè)務(wù)；艾德康主要從事免疫診斷設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)；雅聯(lián)百得主要從事體外診斷產(chǎn)品代理銷售與提供第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)；樂普基因主要從事心血管疾病及腫瘤基因檢測、無創(chuàng)產(chǎn)前篩查等高通量測序服務(wù)以及心血管個(gè)性化用藥分子診斷產(chǎn)品銷售等。此外公司于3月31日公告擬收購主要從事于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售生化診斷試劑的北京恩濟(jì)和。 通過近年來的不懈努力，公司在體外診斷領(lǐng)域的布局已經(jīng)趨于完善，基本覆蓋了整個(gè)體外診斷市場。在產(chǎn)品方面公司也著重圍繞心血管疾病領(lǐng)域的臨床需求進(jìn)行布局，拓展心標(biāo)物膠體金免疫設(shè)備、心標(biāo)物全自動熒光設(shè)備、血栓彈力圖儀等POCT設(shè)備及配套診斷試劑在醫(yī)院機(jī)構(gòu)不同科室的應(yīng)用。
    核心產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，潛力品種值得期待
    2016年公司完成了樂普藥業(yè)剩余股權(quán)的收購，實(shí)現(xiàn)了全資控股，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司藥品板塊的盈利能力。近年來公司通過加大在基層醫(yī)院和零售終端的推廣力度，帶動主力品種銷售額迅速提升，2016年硫酸氫氯吡格雷實(shí)現(xiàn)銷售收入44178.19萬元，同比增長123%；阿托伐他汀鈣也表現(xiàn)不俗，銷售收入達(dá)到16713.29萬元，同比增長167%。2016年公司通過樂普藥業(yè)投資控股北京永正制藥和新鄉(xiāng)恒久遠(yuǎn)，全資并購美華制藥，獲得苯磺酸氨氯地平、纈沙坦、氯沙坦鉀氫氯噻嗪等降血壓重磅品種，與原有產(chǎn)品共同構(gòu)成了抗凝、降脂、降壓等心血管藥品供應(yīng)平臺。目前公司正在重點(diǎn)推進(jìn)硫酸氫氯吡格雷、阿托伐他汀鈣、苯磺酸氨氯地平、纈沙坦和氯沙坦氫氯噻嗪等品種的一致性評價(jià)工作，未來伴隨著按通用名制定藥品醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)政策的實(shí)施，公司產(chǎn)品進(jìn)口替代空間巨大。此外，左西孟旦和氯沙坦鉀氫氯噻嗪兩個(gè)品種新增進(jìn)入2017國家醫(yī)保目錄，其中左西孟旦屬于正性肌力藥物，用于急性失代償性心力衰竭，同類藥物包括米力農(nóng)、多巴酚丁胺等，由于價(jià)格相對較高，限制了其在臨床上的使用，在納入醫(yī)保目錄之后患者的負(fù)擔(dān)減小，有助于產(chǎn)品的逐步推廣。我們認(rèn)為公司新產(chǎn)品以及潛力品種均屬于心血管疾病和高血壓領(lǐng)域用藥，與原有產(chǎn)品協(xié)同性較好，可以利用公司現(xiàn)有較為完善的營銷渠道和銷售隊(duì)伍，通過學(xué)術(shù)推廣等方式實(shí)現(xiàn)銷售額的提升。糖尿病用藥GLP-1受體激動劑艾塞那肽也有望于2018年獲得注冊證，將進(jìn)一步豐富公司慢性疾病用藥產(chǎn)品線。
    盈利預(yù)測和投資評級
    我們看好公司在心血管疾病全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域的布局，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.51元、0.68元和0.87元，首次覆蓋給予公司“增持”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期；內(nèi)部整合效果不佳；商譽(yù)出現(xiàn)減值