>> 中信建投-廣信股份（603599）業(yè)績符合預(yù)期，募投項(xiàng)目奠定未來成長基礎(chǔ)-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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作者： |
羅婷 |
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2016 年利潤分配方案為：以3.76 億股為基數(shù)，公司分配的現(xiàn)金紅利總額預(yù)計為歸屬于母公司股東實(shí)現(xiàn)可供分配利潤1.66 億的20%，預(yù)計每10 股派息0.88 元。
簡評
業(yè)績符合預(yù)期，量價齊升提升公司業(yè)績
公司主營業(yè)務(wù)為以光氣為原料的殺菌劑、除草劑、精細(xì)化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前擁有多菌靈、甲基硫菌靈（殺菌劑）；敵草隆（除草劑）；氨基甲酸甲酯、異氰酸酯（精細(xì)化工中間體）。
2016 年公司的營收15.02 億元，同比增長13.3%，歸母凈利1.81億元，同比增長39.06%，業(yè)績基本符合預(yù)期，業(yè)績增長的主要原因是公司2016 年實(shí)現(xiàn)多核心產(chǎn)品的量價齊升：多菌靈、敵草隆、草甘膦等價格紛紛底部反彈，價格提高帶動公司毛利率增加，除草劑（主要是敵草隆和草甘膦）2016 年毛利率為17.88%，同比增加7.77 個百分點(diǎn)，殺菌劑（多菌靈、甲基硫菌靈）2016 年毛利率38.79%，同比增加1.65 個百分點(diǎn)；精細(xì)化工中間體毛利率同比降低4.1 個百分點(diǎn)至31.64%，但是業(yè)務(wù)占比不足20%。銷量方面，殺菌劑全年銷量2.13 萬噸，同比增長15.1%；除草劑銷售量為1.84 萬噸，同比增長38.78%。
期間費(fèi)用方面：銷售費(fèi)用微增6.51%，主要是產(chǎn)銷增加帶動；管理費(fèi)用增長37.78%，主要是2016 年產(chǎn)量增加，相應(yīng)修理支出增加，以及環(huán)保費(fèi)用支出增加；財務(wù)費(fèi)用則大幅減少，主要原因是公司本年銀行存款平均余額增加，相應(yīng)產(chǎn)生的利息收入金額增加。
補(bǔ)庫存周期+孟山都種子復(fù)蘇，全球農(nóng)藥市場回暖
自2014 年下半年以來全球農(nóng)藥市場行情持續(xù)下行，歷經(jīng)兩年多到2016 年，六大領(lǐng)先公司的農(nóng)藥銷售額全線下挫。其中，尤以孟山都的農(nóng)藥銷售額降幅最巨，同比下降了26.1%，直至2016 年
下半年海外農(nóng)化巨頭庫存降至低位，去庫存結(jié)束，補(bǔ)庫存周期重啟：2016全年，除草劑、殺蟲劑、殺菌劑累計出口同比均出現(xiàn)兩位數(shù)的增長幅度，其中除草劑累計同比增速17.37%，殺蟲劑累計同比增速20.25%，殺菌劑累計同比增速28.96%。進(jìn)入2017年一月份，出口同比增速不減，其中2017年1-2月份除草劑累計出口同比增速31.64%，殺蟲劑累計出口同比增速26.48%，殺菌劑累計出口同比增速14.65%。孟山都種子業(yè)務(wù)在2017上半財年大爆發(fā)，種子業(yè)務(wù)凈利同比增長24.1%，主要是歐美、南美地區(qū)種子需求強(qiáng)勢復(fù)蘇。南美執(zhí)全球農(nóng)化市場之牛耳，南美種植面積和種子價格的上升昭示著南美農(nóng)民信心大幅上升，通常農(nóng)藥市場落后于種子市場復(fù)蘇，南美種子市場率先復(fù)蘇，意味著未來農(nóng)藥市場將有更佳表現(xiàn)。
光氣衍生細(xì)分品種銷量龍頭，價格上揚(yáng)推動業(yè)績增長
公司當(dāng)前具有2萬噸光氣產(chǎn)能，以光氣為基礎(chǔ)，構(gòu)筑行業(yè)壁壘，建立涵蓋光氣、中間體和原藥的各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的化學(xué)農(nóng)藥生產(chǎn)體系。衍生的三大原藥產(chǎn)品中：多菌靈產(chǎn)能為1.8萬噸/年，產(chǎn)品銷量市場占有率達(dá)39%，在工藝技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模和客戶資源等方面均已經(jīng)居于行業(yè)首位；甲基硫菌靈市占率達(dá)35%，產(chǎn)銷量已經(jīng)居于世界首位；公司同時也是國內(nèi)少數(shù)幾家自主掌握敵草隆合成技術(shù)的專業(yè)生產(chǎn)廠商之一，產(chǎn)能達(dá)8000噸，國內(nèi)敵草隆市場規(guī)模排名第一。另外公司尚有2萬噸草甘膦產(chǎn)能。
2016年，公司多產(chǎn)品價格迎來觸底反彈：2016年底多菌靈報價38000元/噸，底部上漲12%；敵草隆報價28000 ，較底部反彈27%；草甘膦年底報價到25000，較8月份底部上漲47%。
進(jìn)入2017年草甘膦價格雖然有所回調(diào)，但是價差基本沒有收窄，草甘膦業(yè)績料比2016年將有大幅改善，而多菌靈、敵草隆等產(chǎn)品目前仍然處于貨緊狀態(tài)，分別報價達(dá)到38000元/噸、32000元/噸，雖然國內(nèi)進(jìn)入淡季，不排除價格下跌可能，但是供給端依然限制下跌空間，而且下半年國外旺季逐步到來將拉動出口需求，一次你2017年全年敵草隆、多菌靈價格將維持在高位，對公司2017年業(yè)績穩(wěn)步增長形成支撐。
變更募投項(xiàng)目，掌握上游主動權(quán)
公司積極調(diào)整未來發(fā)展戰(zhàn)略，2015年將年產(chǎn)8,000噸敵草隆項(xiàng)目、10,000噸甲基硫菌靈項(xiàng)目變更為年產(chǎn)20萬噸的對(鄰)硝基氯化苯項(xiàng)目。此次變更募投項(xiàng)目將完全擺脫公司重要中間體對（鄰）硝基氯化苯的對外采購依賴度，完全實(shí)現(xiàn)自給自足，極大地提高公司主營殺菌劑產(chǎn)品的毛利率，挖掘新的盈利增長點(diǎn)，這一中間體募投項(xiàng)目預(yù)計2017年下半年進(jìn)入投產(chǎn)，從而為2017年業(yè)績“添磚加瓦”。
定增新項(xiàng)目，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
公司計劃年非公開發(fā)行A股股票不超過8,823.39 萬股，用于建設(shè)3000噸吡唑醚菌酯項(xiàng)目、1200噸噁唑菌酮項(xiàng)
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